跨年行情、節后行情接連落空，A股新年來的一輪調整令私募機構倍感煎熬。近期，有關私募產品預警、跌破清盤線的消息充斥市場。然而，悲觀情緒下不乏積極信號，機會也在悄然孕育中。

證券時報.券商中國記者調研發現，盡管不少私募業績遭遇回撤，但贖回壓力普遍不大。由于市場上股票類私募產品的清盤線大多設置很低，部分甚至取消，因此現階段并不存在集中清盤的風險。從各家的應對看，很多私募正通過各類溝通會議積極安撫客戶，有些前期已主動減倉，當然也有私募借機逆勢加倉，情況并非外界想象那么悲觀。

但也有私募的確出現較大回撤風險。昨日國內量化巨頭九坤投資旗下海外產品就出現巨虧，1個月回撤40%。

私募忙著安撫客戶

“最近就是開各種存續溝通會議，主要是為了安撫渠道和客戶。面對市場波動，大家免不了會有些壓力，但遠沒到哀嚎一片的程度。”上海某私募市場部人士向證券時報.券商中國記者表示。

另一華東百億私募人士也稱，近期公司正在持續進行客戶溝通和維護，進行一線客戶的觸達和安撫工作。此外，公司還在抓緊補充投研力量，圍繞未來5-10年存在紅利的行業，加強投研團隊建設。

“市場出現短期回撤，對我們這樣做長期投資的機構恰恰是機會。年后我們的總體業績還可以，投資人也成熟了，以前追漲殺跌的很多，現在大家都非常理性，下跌時主動贖回得很少。”上述華東百億私募人士指出。

股票私募的投資者日趨成熟，這是很多私募反饋的積極變化。深圳某大型私募的產品年后遭遇了大幅回撤，一些高位新發產品凈值已跌至0.8附近，但該私募稱其投資者總體仍較為穩定。“我們的管理規模沒有太大變化，投資者比較理性，市場上的投資預期也有所下降。雖然產品有回撤，但贖回壓力并不大。”

量化私募本輪也出現明顯回撤。數據顯示，多家主流量化私募的指數增強產品今年來下跌幅度超過10%。可以看到，在這輪市場波動中，一些新銳量化私募的客戶維護壓力陡然提升。

“去年9月量化的超額收益回撤后，一直都不太好修復，市場風格切換和行業輪動很快。從整個行業看，去年初發行的產品現在可能會有一定贖回壓力。過去幾年，量化產品業績突出，部分銷售機構容易過度吹噓量化，客觀上造成投資者對量化產品認識的偏差。最近這段時間我連續各地出差，就是在和客戶做溝通解釋。”有量化私募相關負責人說。

近期沒有集中清盤風險

有第三方機構數據顯示，截至最新，全市場有1200余只私募產品的凈值跌破0.8，其中500余只產品低于0.7的“傳統清盤線”。這一數據公布后，引發了各方對私募集中清盤的擔憂。不過，據證券時報.券商中國記者了解，短期內并不存在這樣的風險。

“預警線和清盤線主要是應國內渠道的要求，海外沒有這樣的做法。最近幾年，清盤線的做法被逐步淡化，國內股票私募產品的清盤線水平不斷下調，一些大型股票私募甚至已經取消產品清盤線。”有業內人士稱。

上海某大型私募就表示，其產品清盤線為0.5，結合公司本身的風控體系，基本不太可能出現清盤的情況。“我們一方面非常重視投研端的事前風控；另一方面，在產品運作過程中，尤其新產品啟動初期，有嚴格的制度去保障。私募追求絕對收益，通常遇到大風險時也會酌情減倉，這次有些私募就在前期進行了主動減倉，現在不可能發生私募集中被動清盤的情況。”

當然，新年來的業績波動對私募新產品發行和投資者認購熱情確實帶來不小打擊。北京地區一家大型券商金融產品部有關人士表示，當前，私募銷售節奏有些放慢，投資者觀望情緒明顯，對比去年情況來看，整體私募產品銷售規模下降約兩成，特別是百億級別的私募產品下滑明顯。但是對于大型私募公司的產品仍然在重點推廣。

具體在不同產品策略方向上，投資者接受程度有所不同。由于商品市場繼續回暖，原油價格不斷飆升，投資者對于CTA策略更加積極主動，表現超越其他產品，投資者接受度較高。而純股票多頭策略，投資者觀望情緒更濃。

平安銀行一位渠道銷售負責人表示，今年開年之后，行情降溫，帶來投資者情緒波動較大，銷售產品規模下滑特別明顯。鑒于當前市場波動，現在客戶經理主打產品已經切換到固收私募產品為主，那些強調產品的波動性小和低回撤為特色的私募產品，投資者接受度更好。

逆勢加倉的也不少

投資方面，各家私募現階段的應對策略差異很大。有些私募選擇減倉觀望，有些加強調研、積極調倉，還有些則是抓住機會逆勢加倉。

聚鳴投資董事長劉曉龍在最新投資月報中提出，中期看市場估值已經合理，成長股具備持有價值。考慮到控制回撤，會略降低一部分產品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業做適度均衡。但是，核心品種從中期角度看回報率已經比較合適，準備不去考慮短期波動。

華東一大型股票私募表示，春節前公司把倉位降到很低，節后配置了部分高分紅資產，目前倉位大概在4-5成。“我們的基金經理近期都在高強度調研，趁著財報季前調研下重點公司的復蘇和盈利情況。”

明世伙伴基金權益投資總監孫勇指出，當前市場出現階段性大幅波動，盡管在短期內實現絕對幅度的回撤控制比較有難度，但應該更多的是順應政策和經濟發展趨勢，為客戶做出中期最優的配置方案。未來將在優化配置結構的方向上繼續發力，通過不斷優化我們的組合結構，為平滑波動幅度、控制和修復回撤做一定的緩沖。

市場是否已經跌出了機會？部分私募對此持肯定觀點，有些甚至已經逆勢加倉，而昨日的A股大漲則是給出了很好回應。

鴻道投資研究總監鄭偉透露，鴻道后期布局將沿著中央經濟工作會議指明的方向，逐步向穩增長的方向調整，結構做到更加均衡。倉位前期有所控制，目前已經轉向樂觀，A股整體市盈率不高，宏觀面和流動性是向好的，應該在市場下跌中逐步布局優質的價值股和成長股。

證券時報.券商中國記者從渠道獲得一份紅籌投資的月度觀點，這家百億私募認為，從投資策略來看，目前市場機構投資者參與的程度越來越高，更理性的做法是謀定而后動，在大眾恐慌時堅定買入持有有前瞻性的、高風險收益比的資產，因為市場此時更容易給出錯誤的定價，為買入提供更好的價格和安全邊際。基于這樣的判斷，紅籌在元旦后逆勢加倉，春節放假前按計劃持倉過節。在其看來，本輪劇烈調整已經步入尾聲。

“我建議投資者反向操作。”北京一家券商營業部財富管理負責人表示，去年下半年，她已經推薦客戶將資金從量化私募產品中陸續退出，今年她建議投資者陸續建倉股票多頭私募產品，對于后期市場仍然十分看好。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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