原標題：出行減少、油費成本增加，三大航2021年合計預虧最高433億元

疫情陰霾尚未散去，三大航仍面臨超百億虧損。

1月28日晚，中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中國東航（600115.SH）先后發布2021年業績預告。中國國航預計虧損145億元-170億元；南方航空預計虧損113億元-128億元；中國東航預計虧損110億元-135億元。與2020年相比，整體虧損幅度有所擴大。

三大航給出的虧損原因也基本相同。首先，疫情影響持續，國際航空客運需求持續處于低位，國內客運市場流量大幅波動；其次，燃油價格持續上漲，加重了航空公司的成本負擔。中國國航表示，匯率波動等因素進一步增大公司經營難度，且主業相關投資企業亦受到嚴重影響。

航空業的業績通常受三大因素直接影響，分別為出行需求、航油成本、匯率走勢。

出行需求方面，2021年三大航運力、載運量等指標較2020年基本持平，與疫情前的2019年仍有較大差距。

以南方航空為例，其2021年公司全年運力投入（可利用座公里）和收入客公里同比分別下降0.37%和0.66%，與2019年相比分別下降37.8%和46.5%。其中國際航線受疫情影響持續低迷，運力投入和收入客公里與2019年相比分別下降92.3%和95.3%。

據新華社消息，2021年我國民航完成運輸總周轉量、旅客運輸量分別為857億噸公里、4.4億人次，同比分別增長7.3%、5.5%，分別恢復至2019年的66.3%、66.8%。

2022年三大航經營狀況能否有所改善，很大程度上取決于出行需求恢復到何種程度。

中國旅游研究院1月10日發布的《2021年旅游經濟運行分析與2022年發展預測》認為，2022年全年旅游經濟預期下調為謹慎樂觀，預計2022年國內旅游人數39.80億人次，國內旅游收入3.81萬億元，同比分別增長16%和27%，分別恢復至2019年同期水平近七成。預計出入境旅游人數同比增長達2成，恢復至2019年的2-3成。

航油成本方面，原油價格的上漲令三大航成本端承壓。

原油成本是航空公司的主要成本之一。2021年全球原油市場需求明確改善，全年油價持續上漲，導致公司航油成本大幅增加。以國內航空煤油出廠價格為例，其從2021年初的3202元/噸上漲至2021年12月的5324元/噸，漲幅達66%。

圖：2018年至今國內航空煤油出廠價格變動 圖源：iFind

不過今年2月5日起，國內各航空公司將恢復國內航線的燃油附加費，一定程度上能夠緩解燃油價格上漲帶來的壓力。

據央視新聞1月28日報道，從2月5日起，國內各航空公司將恢復國內航線的燃油附加費。此次燃油附加費恢復征收涉及國內所有航線，收取標準為：800公里（含）以下航線每位旅客收取10元燃油附加費，800公里以上航線每位旅客收取20元燃油附加費。

據了解，目前國內航線的燃油附加費征收，采取的是與航空煤油價格聯動機制，因此，燃油價格的變動直接影響航司是否做出征收燃油附加費的決定。

匯率變動方面，中國國航表示匯率波動進一步增大公司經營難度。

航空公司擁有大量外幣金融負債和外幣金融資產，在匯率波動情況下，折算產生的匯兌損益金額較大；同時匯率的波動還將影響公司飛機、航材、航油等源于境外的采購成本及境外機場起降費等成本的變動。因此航空公司對匯率變動十分敏感。

據央行官微消息，2021年，人民幣對美元匯率延續強勢，年末中間價和即期匯率分別報收6.3757和6.3730，較上年末分別升值2.34%和2.62%。

但由于年內匯率有所波動、航空存在淡旺季、結算時期不盡相同，匯率對三大航的具體影響還有待觀察。不過幾乎可以確定，三大航無法像2020年一樣靠人民幣升值“躺賺”。

2020年三大航合計實現匯兌收益95.83億元，其中中國國航實現匯兌收益36.04億元、南方航空34.85億元、東方航空24.94億元。三大航2019年合計匯兌損失36.73億元。

交運行業的機場板塊同樣受到沖擊。上海機場（600009.SH）預計2021年虧損17.80億元-16.40億元，虧損幅度增大；白云機場（600004.SH）預計虧損4.65億元-3.81億元，虧損幅度同樣增大；深圳機場（000089.SZ）虧損2550萬元-5080萬元，同比由盈轉虧。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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