原標(biāo)題：周一又見降息！央行重新拿出這個(gè)工具有何深意 為啥機(jī)構(gòu)說3月很關(guān)鍵？

時(shí)隔1個(gè)月，14天期逆回購再次出山，還跟著降了息！

央行早間公告稱，1月24日開展了1500億元14天期逆回購，中標(biāo)利率2.25%，較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。上次央行開展14天期逆回購操作是在2021年12月24日，中標(biāo)利率為2.35%。

14天期逆回購此次重啟有何含義？未來還有更多降息嗎？

今日操作有“三變”

1月24日，央行公開市場操作，出現(xiàn)三大變化。

第一變：期限長了。央行逆回購期限從7天變成了14天。

業(yè)內(nèi)人士解釋，從今日（1月24日）起，7天期逆回購已可跨農(nóng)歷春節(jié)假期，實(shí)際資金占用期限和14天期逆回購相當(dāng)。這一情況下，如果繼續(xù)開展7天期逆回購操作，利率卻低于14天期逆回購，會(huì)造成期限利差的扭曲。開展14天期逆回購操作可避免這一點(diǎn)。此前，在春節(jié)、國慶等長假前期，亦多次出現(xiàn)過類似的情況。

第二變：規(guī)模大了。單日操作規(guī)模從前次的1000億元增至1500億元。

臨近春節(jié)假期，銀行現(xiàn)金投放增多，加上繳稅、地方債發(fā)行繳款等因素影響，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性需求增加，此次央行加大逆回購操作力度，表明了維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)的意圖。

從上周開始，央行已加大了公開市場操作力度，單日逆回購操作量增至1000億元，并于上周一開展了7000億元MLF（中期借貸便利，市場又稱“麻辣粉”）操作，實(shí)現(xiàn)超額續(xù)做。

第三變：利率降了。14天期逆回購操作中標(biāo)利率2.25%，較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。

此次14天期逆回購利率下降，是7天期逆回購利率下降之后的正常調(diào)整，屬于最近一系列政策利率下降的其中一環(huán)。

降息推動(dòng)市場利率中樞下行

應(yīng)指出的是，此次14天期逆回購操作利率下降，與上周7天期逆回購降息、“麻辣粉”降息，以及“酸辣粉”降息均屬于同一輪“降息”。

回顧本輪降息，1月17日，央行開展7天期逆回購和1年期“麻辣粉”操作，中標(biāo)利率分別2.10%、2.85%，均較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。

此后央行披露的信息顯示，各期限常備借貸便利（SLF）利率相應(yīng)下調(diào)——自1月17日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.95%，7天期品種為3.10%，1個(gè)月期品種為3.45%，均較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

1月20日，新一期LPR出爐，其中1年期LPR跟進(jìn)下降10個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第2個(gè)月下降；5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)。

而在2021年12月，央行還下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并通過降準(zhǔn)等引導(dǎo)1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于1月17日公開市場操作降息，央行貨幣政策司司長孫國峰1月18日在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱：“此次中期借貸便利和公開市場操作中標(biāo)利率下降，體現(xiàn)了貨幣政策主動(dòng)作為、靠前發(fā)力，有利于提振市場信心，通過LPR傳導(dǎo)降低企業(yè)貸款利率，促進(jìn)債券利率下行，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，有助于激發(fā)市場主體融資需求，增強(qiáng)信貸總量增長穩(wěn)定性，支持國債和地方債發(fā)行，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤，保持內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。”

此次降息前后，市場利率運(yùn)行中樞出現(xiàn)不同程度下降。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月21日，本月DR007平均值為2.09%，較2012年12月下降約7個(gè)基點(diǎn)，接近2.1%的7天期央行逆回購利率。

債券利率方面，近期指標(biāo)10年期國債收益率跌破 2.8%的心理關(guān)口。1月24日上午，銀行間市場上10年期國債活躍券成交利率進(jìn)一步跌破2.7%。

下個(gè)政策調(diào)整窗口期在3月？

“簡單說，當(dāng)前重點(diǎn)的目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力。”談到當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期貨幣政策調(diào)控，央行副行長劉國強(qiáng)在前述國新辦發(fā)布會(huì)上說，在經(jīng)濟(jì)下行壓力根本緩解之前，進(jìn)要服務(wù)于穩(wěn)，不利于穩(wěn)的政策不出臺(tái)，有利于穩(wěn)的政策多出臺(tái)。

對(duì)于如何發(fā)力？他介紹了三點(diǎn)，一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，金融部門不但要迎客上門，還要主動(dòng)出擊；三是靠前發(fā)力。劉國強(qiáng)說，一年之計(jì)在于春，要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時(shí)回應(yīng)市場的普遍關(guān)切，不能拖，拖久了，市場關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就“哀莫大于心死”，后面的事就難辦了。

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此輪貨幣政策邊際放松難言結(jié)束，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)等海外主要央行醞釀加快收緊貨幣政策，為平衡內(nèi)外部均衡，一季度可能成為貨幣政策集中的發(fā)力的窗口期，下一次調(diào)整可能出現(xiàn)在3月。

東吳證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在央行“以進(jìn)促穩(wěn)”的取向下，下次降準(zhǔn)降息窗口在3月。

華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)亦稱，貨幣政策2月可能處于短暫的觀察期，3、4月又將迎來政策博弈期，不排除屆時(shí)再次降息的可能性。

標(biāo)簽： 深意 央行