近期，貝萊德、高盛、摩根士丹利等海外資管巨頭紛紛發(fā)布2022年策略觀點(diǎn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置偏低，預(yù)期未來(lái)幾年中國(guó)在全球及新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重還將上升，推動(dòng)整體新興市場(chǎng)投資者擴(kuò)大對(duì)A股股票的配置。

宏觀政策方面，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，明年的財(cái)政政策、貨幣政策將更為寬松、積極，新冠變異病毒的出現(xiàn)可能帶來(lái)更大的寬松。

貝萊德：長(zhǎng)期超配中國(guó)資產(chǎn)

近日，全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德發(fā)表了《2022年全球投資展望報(bào)告》，再次強(qiáng)調(diào)其對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看好。

貝萊德認(rèn)為，中國(guó)的整體政策立場(chǎng)發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變，朝更大程度的國(guó)家宏觀調(diào)控和社會(huì)目標(biāo)邁進(jìn)，即使偶爾經(jīng)濟(jì)放緩增速。2021 年的監(jiān)管力度加強(qiáng)與政策收緊的立場(chǎng)更加明確了這種轉(zhuǎn)變。

然而，全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置偏低，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球不斷增長(zhǎng)的影響力不一致。貝萊德表示，相對(duì)于較低的全球配置，維持對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期超配。隨著中國(guó)逐步平衡社會(huì)與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如果政策層面加強(qiáng)監(jiān)管，相較于發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，可能成為中國(guó)市場(chǎng)具備更高不確定性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的原因之一。貝萊德稱(chēng)，其已經(jīng)認(rèn)識(shí)到該風(fēng)險(xiǎn)，但目前的估值為符合條件的投資者提供了足夠的補(bǔ)償。

短期內(nèi)，貝萊德認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)的前景相對(duì)光明，并預(yù)期中國(guó)可能繼續(xù)實(shí)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管政策，但鑒于增長(zhǎng)放緩， 2022 年加強(qiáng)監(jiān)管的可能性較小。為了支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貝萊德預(yù)期，貨幣和財(cái)政政策可能逐步放松。政府通過(guò)疫情后的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁重啟帶來(lái)的增長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)改革，但新冠變異病毒的出現(xiàn)可能帶來(lái)更大的寬松。貝萊德維持對(duì)中國(guó)股票的小幅超配。此外，由于中國(guó)國(guó)債具備相對(duì)更高的收益率和穩(wěn)定性，貝萊德也偏好中國(guó)國(guó)債。

摩根士丹利：明年A股仍存在結(jié)構(gòu)性和主題性機(jī)會(huì)

“大摩”摩根士丹利近日也發(fā)表了其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)待發(fā)，財(cái)政政策、貨幣政策將更為寬松、積極，A股仍然存在結(jié)構(gòu)性和主題性投資機(jī)會(huì)。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，經(jīng)歷了今年的去杠桿和監(jiān)管改革，中國(guó)政策空間充足，明年經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)待發(fā)。和目前市場(chǎng)對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“保4爭(zhēng)5”的保守預(yù)測(cè)相比，明確預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年會(huì)溫和復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)增速有望在今年四季度觸底，明年上半年企穩(wěn)恢復(fù)，全年實(shí)現(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)。

“2021年的快速去杠桿階段接近尾聲，宏觀政策將迎來(lái)拐點(diǎn)。明年的財(cái)政政策、貨幣政策將更為寬松、積極，會(huì)推出一攬子措施，在減稅降費(fèi)、促消費(fèi)、綠色基建投資等方面發(fā)力。” 邢自強(qiáng)表示，對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，市場(chǎng)最為關(guān)注的房地產(chǎn)，決策層也已開(kāi)始調(diào)整融資環(huán)境，穩(wěn)定預(yù)期，力求實(shí)現(xiàn)軟著陸。其中，隨著房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的組成部分——房地產(chǎn)稅的進(jìn)展，一些行政類(lèi)限制措施將被逐步調(diào)整。

至于A股投資策略，摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅指出，對(duì)2022年中國(guó)市場(chǎng)大盤(pán)整體的觀點(diǎn)維持不變，但中國(guó)目前的股票市場(chǎng)，尤其是A股，仍然存在很多結(jié)構(gòu)性和主題性的投資機(jī)會(huì)。

王瀅認(rèn)為，A股本身的行業(yè)和上市公司的構(gòu)成，和目前可持續(xù)發(fā)展和新的監(jiān)管框架下的整體長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略是更契合的。

其次，近期政策制定者密集發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)希望中國(guó)家庭的財(cái)產(chǎn)分配構(gòu)成，可以從過(guò)于依賴(lài)實(shí)體資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)這樣的配置，更多地轉(zhuǎn)向?qū)鹑谫Y產(chǎn)的配置。我們認(rèn)為這一整體發(fā)展方向有利于A股長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)資金流入。

最后，海外投資人長(zhǎng)期以來(lái)強(qiáng)調(diào)A股對(duì)沖工具的豐富性和多樣性，隨著最近離岸市場(chǎng)正式推出MSCI A50指數(shù)和相關(guān)衍生產(chǎn)品，海外這一系列產(chǎn)品將逐漸發(fā)展和壯大，有利于外資投資人進(jìn)一步增持A股的配置。

高盛集團(tuán)：對(duì)A股維持“超配”判斷

作為全球規(guī)模最大的投行之一，高盛集團(tuán)近期也發(fā)表了其對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看法。

高盛日前發(fā)布的展望報(bào)告稱(chēng)，將中國(guó)離岸股市從“標(biāo)配”再度提升為“超配”，并且對(duì)A股維持“超配”的判斷。

高盛稱(chēng)，2022年中國(guó)市場(chǎng)將迎來(lái)具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境，預(yù)計(jì)受房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期去杠桿化、疫情嚴(yán)格防控、出口觸頂回落、上游漲價(jià)和其他明顯的結(jié)構(gòu)性逆風(fēng)影響。“但所有東西都有價(jià)格，而中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格看起來(lái)很有吸引力。”

高盛預(yù)測(cè)，2022年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將放緩至7%，而普遍預(yù)測(cè)為14%，但股票周期可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋Ｍ彪A段。一般股市表現(xiàn)由兩條腿支撐，一個(gè)是盈利增長(zhǎng)，另一個(gè)就是估值擴(kuò)張。“我們認(rèn)為適度寬松的政策會(huì)緩和國(guó)內(nèi)宏觀壓力，相對(duì)維穩(wěn)的政策或有望支撐中國(guó)股市。”

高盛之所以認(rèn)為中國(guó)的“價(jià)格”具有吸引力，是因?yàn)槟壳爸袊?guó)股市的估值處于5年市盈率區(qū)間的低位（12.7倍），并相對(duì)于全球股市的折價(jià)程度最深（30%~40%），同時(shí)公募基金的配置也處于低位。10月25日，高盛公布了有望從“共同富裕”中受益的50只中國(guó)股票，認(rèn)為政策將為這些企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。從行業(yè)主題來(lái)看，目標(biāo)個(gè)股主要來(lái)自制造業(yè)升級(jí)、綠色能源、國(guó)企改革和大眾消費(fèi)等領(lǐng)域。

安本資管：中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放為全球投資者帶來(lái)了機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

安本集團(tuán)亞太區(qū)行政總裁文慶生先生（Rene Buehlmann）認(rèn)為，中國(guó)政府過(guò)去30年通過(guò)改革，已帶領(lǐng)超過(guò)8.5億人口擺脫貧困，預(yù)計(jì)中國(guó)將在十年內(nèi)成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。

大量中國(guó)人口已步入中產(chǎn)階級(jí)，消費(fèi)的產(chǎn)品與服務(wù)愈來(lái)愈多。“在疫情前我經(jīng)常出差到中國(guó)，與我們的當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)討論。所以，我可以證明，中國(guó)人普遍贊賞政策改革帶來(lái)的生活水平的提高。這并不是說(shuō)每個(gè)政策決定都受到歡迎，或者經(jīng)濟(jì)與社會(huì)變革不會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)。”

中國(guó)的飛速發(fā)展，不可避免地使其與世界的經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系更加復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)也可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)收入及財(cái)富不平等加劇。這可能會(huì)威脅社會(huì)穩(wěn)定，所以對(duì)政府至關(guān)重要。中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放為全球投資者帶來(lái)了機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。

政策制定者采取更多措施以實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)，例如從教育、醫(yī)療、住房等生活必需領(lǐng)域減輕負(fù)擔(dān)并增加獲取渠道。盡管任重道遠(yuǎn)，但“共同繁榮”下的發(fā)展方向已經(jīng)很明確。

在中國(guó)，企業(yè)有大量賺錢(qián)機(jī)會(huì)。中國(guó)還在降低經(jīng)濟(jì)中的碳密度方面取得重要進(jìn)展，這亦是投資機(jī)會(huì)。對(duì)于全球投資者而言，投資中國(guó)股票及債券可以提供寶貴的多元化裨益；同時(shí)亦伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，包括監(jiān)管、市場(chǎng)波動(dòng)及ESG問(wèn)題。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

標(biāo)簽： 中國(guó) 巨頭