近日，曾靠銷售滴眼液起家的上市公司莎普愛思因高價收購公司實控人手中的醫(yī)院而遭到上海證券交易所問詢。

9月30日，莎普愛思發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金支付方式收購上海渝協(xié)醫(yī)療管理有限公司、上海協(xié)和醫(yī)院投資管理有限公司合計持有的泰州市婦女兒童醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。資料顯示，標的醫(yī)院是二級甲等專科醫(yī)院，核定床位300張，實際設(shè)置床位250張，設(shè)有婦科、產(chǎn)科、兒科、不孕不育科等20余個醫(yī)療醫(yī)技科室。該醫(yī)院股東為莎普愛思現(xiàn)實際控制人林弘立、林弘遠兄弟所控制的公司，此次并購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

之所以此次關(guān)聯(lián)并購計劃引發(fā)交易所關(guān)注，原因在于此次交易是大股東“左手倒右手”，用的卻是上市公司現(xiàn)金，且交易定價依據(jù)不清晰。據(jù)公告披露，此次收購價格以被評估單位股東全部權(quán)益價值的收益法評估值為基礎(chǔ)，交易定價5.02億元，相較合并報表歸母所有者權(quán)益賬面值1.32億元的增值率為279%，與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估值9800.33萬元的差異率為412%。換句話說，不到1億元的資產(chǎn)要賣超5億元的高價。而且從今年經(jīng)營效益看，標的醫(yī)院業(yè)績正處于下滑趨勢。

為此，上交所要求莎普愛思補充披露標的公司所處細分領(lǐng)域的市場競爭格局、主要競爭對手，并結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)模、人力資源、經(jīng)營資質(zhì)等方面，對比分析標的公司所處的行業(yè)地位及核心競爭力等諸多信息。

原本上市公司通過市場化并購做大做強主營業(yè)務(wù)無可厚非，但前提是價格要合理，且符合真正的市場化標準。否則就很難排除上市公司大股東利用控股地位借關(guān)聯(lián)交易搞利益輸送的嫌疑。即使被并購方有著所謂的“業(yè)績承諾”支撐估值，但并不足以消除投資者疑慮。且不說被并購公司本身就是上市公司實控人的自家資產(chǎn)，業(yè)績表現(xiàn)如何有著輾轉(zhuǎn)騰挪的巨大空間;更何況業(yè)績承諾往往只有3年時間，3年一過便失去約束力。這種高溢價關(guān)聯(lián)交易往往會加劇股票投資風險，也會損害中小股東權(quán)益。

回想2015年至2016年，A股上市公司中高溢價并購案例比比皆是，熱鬧過后帶來的卻是大量商譽減值風險。2018年，這些并購重組業(yè)績承諾集中到期，由于很多并購標的沒有完成業(yè)績目標，原有的高估值也隨之“蒸發(fā)”，部分上市公司為避免商譽減值持續(xù)影響未來業(yè)績而選擇一次性大幅計提。據(jù)統(tǒng)計，當年A股871家上市公司共計提商譽減值金額達1658.6億元，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍，這不僅使一些上市公司業(yè)績迅速“變臉”，也讓大量中小股東損失慘重。

前事不忘，后事之師。對于資本市場上不規(guī)范的高溢價并購行為，交易所要刨根究底問，中介機構(gòu)要睜大眼睛審，中小股東也要積極履職盡責，莫讓高溢價并購成為公司實際控制人利益輸送的通道。(梁 睿)

標簽： 高溢價并購