自疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化以來，醫(yī)藥板塊上漲動(dòng)力強(qiáng)勁。

12月9日，包括之江生物（688317.SH）、東方生物(688298.SH)、博拓生物(688767.SH)、翰宇藥業(yè)（300199.SZ）、安旭生物(688075.SH)、明德生物（002932.SZ）、九安醫(yī)療(002432.SZ)、天瑞儀器（300165.SZ）、現(xiàn)代中藥集團(tuán)（01643.HK）、同仁堂國(guó)藥（03613.HK）等來自猴痘、新冠肺炎檢測(cè)、新冠抗原檢測(cè)、體外診斷、中醫(yī)藥等題材概念的成分股保持良好的上漲勢(shì)頭。

但國(guó)藥集團(tuán)控股的中國(guó)中藥（00570.HK）卻成萬(wàn)花叢中一抹綠，公司今日股價(jià)下降10.73%。消息面上，中國(guó)中藥公告稱，國(guó)藥香港不再對(duì)公司進(jìn)行私有化相關(guān)安排。

(資料圖片僅供參考)

私有化傳聞落空

此前有消息稱，國(guó)藥集團(tuán)考慮再次嘗試將旗下中國(guó)中藥私有化，估值約40億美元，潛在要約價(jià)擬為每股6港元。

自去年以來，市場(chǎng)一直對(duì)中國(guó)中藥的私有化較為期待，但這則傳聞被中國(guó)中藥在12月8日公告予以否定?；蛘且?yàn)楣舅接谢淇眨瑢?dǎo)致股票在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。

事實(shí)上，中國(guó)中藥的私有化消息早在去年就廣泛流傳。

2021年年初，中國(guó)中藥對(duì)外公告稱，其控股股東國(guó)藥香港正研究將中國(guó)中藥私有化的方案。一旦私有化完成，則有可能導(dǎo)致中國(guó)中藥從聯(lián)交所退市。

不過到了2021年8月，中國(guó)中藥宣布國(guó)藥不再推進(jìn)其私有化。

私有化落空背后：業(yè)績(jī)乏善可陳

中國(guó)中藥是中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)藥集團(tuán)”）中藥產(chǎn)業(yè)板塊的核心平臺(tái)。公司在香港聯(lián)合交易所主板紅籌上市。

公司集科研、制造、銷售為一體，擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥大健康等相關(guān)領(lǐng)域，擁有“馮了性”、“安寧”、“同濟(jì)堂”3個(gè)中華老字號(hào)，“仙靈”、“同濟(jì)堂”等馳名商標(biāo)。

旗下產(chǎn)品覆蓋800多個(gè)成藥品規(guī)（其中280多個(gè)品規(guī)入選2018版《國(guó)家基本藥物目錄》），700多個(gè)單味中藥配方顆粒品種，400多個(gè)經(jīng)典復(fù)方濃縮顆粒（專供出口）。

2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額人民幣59.12億元，同比減少27.5%；公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利4.14億元，同比減少55.5%。

公司收入減少主要是銷售大頭中藥配方顆粒貢獻(xiàn)“腰斬”。對(duì)此該板塊收入下降，公司表示，目前中藥配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)公布及備案品種不足，終端組方受限，影響當(dāng)期銷量。此外，部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)由于新政策實(shí)施初期產(chǎn)品儲(chǔ)備充足，導(dǎo)致當(dāng)期需求階段性減少。

中藥配方顆粒并非傳統(tǒng)認(rèn)知的感冒沖劑等顆粒劑等，前者屬于處方藥，根據(jù)醫(yī)囑才能開出來，平時(shí)喝的感冒藥顆粒屬于沖劑，是中成藥。

中藥配方顆?？梢岳斫獬墒侵兴幉牡囊环N形式，其管理方式與中藥飲片一樣。

當(dāng)前，中藥配方顆粒行業(yè)正處于新舊標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換階段。為規(guī)范統(tǒng)一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定，國(guó)家開始陸續(xù)分批次批準(zhǔn)中藥配方顆粒的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

2021年4月，國(guó)家藥典委員會(huì)批準(zhǔn)頒布“第一批中藥配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（160個(gè)）”，開啟中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。

截至今年9月初，國(guó)家藥典委分4個(gè)批次發(fā)布了合計(jì)219個(gè)中藥配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。在這過渡的關(guān)鍵時(shí)期，由于企標(biāo)、省標(biāo)向國(guó)標(biāo)切換升級(jí)，以及藥企在各地備案進(jìn)度參差不齊，導(dǎo)致部分企業(yè)中藥配方顆粒市場(chǎng)銷售下滑嚴(yán)重。

除中國(guó)中藥外，華潤(rùn)三九(000999.SZ)也表示，公司在年初預(yù)計(jì)了中藥配方顆粒將面臨國(guó)標(biāo)切換，業(yè)務(wù)會(huì)遇到階段性困難，如成本上升、產(chǎn)品提價(jià)和國(guó)標(biāo)、省標(biāo)落地方案、進(jìn)度等。

與此同時(shí)，紅日醫(yī)藥(300026.SZ)的中藥配方顆粒及飲片業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

小結(jié)

如果收入端下滑只是暫時(shí)現(xiàn)象，未來隨著企業(yè)備案產(chǎn)品增多，中國(guó)中藥等業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)或有一個(gè)逐步抬升的過程。不過機(jī)構(gòu)也指出，隨著標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，將會(huì)使企業(yè)相關(guān)成本上漲。

國(guó)海證券研報(bào)顯示，生產(chǎn)和使用標(biāo)準(zhǔn)的提高，使得配方顆粒業(yè)務(wù)成本上升，經(jīng)測(cè)算營(yíng)業(yè)成本上升約85%。為平衡國(guó)標(biāo)實(shí)施帶來的配方顆粒營(yíng)業(yè)成本增加，企業(yè)端在協(xié)商漲價(jià)。目前，在部分醫(yī)院終端配方顆粒品種已經(jīng)實(shí)施漲價(jià)。

在主力產(chǎn)品前景不明晰的情況下，中國(guó)中藥的私有化確實(shí)很有想象空間，尤其是大股東是國(guó)藥集團(tuán)。在私有化落空后，中國(guó)中藥的發(fā)展動(dòng)向也很值得市場(chǎng)關(guān)注。

作者|青未了

編輯|effie

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