8月11日，人民銀行發(fā)布的2023年7月金融統(tǒng)計和社會融資數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款規(guī)模、社會融資規(guī)模增量均表現(xiàn)偏低，不及市場預期。當月我國人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。

7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點。

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受訪專家指出，7月金融數(shù)據(jù)明顯偏低，主要源于透支效應及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動，不代表寬信用進程發(fā)生變化。隨著宏觀政策調(diào)控力度持續(xù)加大，信貸低迷現(xiàn)象不會持續(xù)。

信貸需求整體偏弱，7月新增信貸規(guī)模回落

今年前7個月，人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元，整體顯示出金融體系對實體經(jīng)濟保持較大支持力度。從單月情況看，7月新增信貸規(guī)模環(huán)比、同比皆顯著回落，不及市場預期。

不少研究機構(gòu)都曾預測7月新增信貸規(guī)模或呈現(xiàn)出季節(jié)性顯著回落，主要觀點是7月制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))尚處收縮區(qū)間，7月房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)依然低迷，反映出當前實體部門內(nèi)生動能不足。此外，6月新增信貸規(guī)模超出市場預期，或?qū)?月有所透支。

分部門看，7月住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2170億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，整體上看，7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)“企業(yè)強、居民弱”特征。在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖累居民中長期貸款。另外，個人貸款對利率敏感度更強，居民更易于因利率下行預期而暫緩貸款計劃。

此外，7月票據(jù)融資規(guī)模較上月明顯增長，中金公司研報指出，7月以來票據(jù)貼現(xiàn)利率下行表明部分銀行可能轉(zhuǎn)向通過票據(jù)貼現(xiàn)“沖量”。

社融規(guī)模增量同比大幅少增

今年前7個月，社會融資規(guī)模增量累計為22.08萬億元，比上年同期多2069億元。從單月情況看，7月份社會融資規(guī)模增量環(huán)比少增3.7萬億元，同比少增2703億元。

數(shù)據(jù)顯示，7月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少339億元，同比少減798億元；委托貸款增加8億元，同比少增81億元；信托貸款增加230億元，同比多增628億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1962億元，同比少減782億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資786億元，同比少651億元。

王青指出，社會融資規(guī)模增量主要受當月投向?qū)嶓w經(jīng)濟的人民幣貸款環(huán)比、同比顯著少增拖累。此外，7月政府債券融資環(huán)比少增，主因國債到期壓力加大，以及利率下行預期下當前地方債發(fā)行指導利率較低，而投資者預期后續(xù)地方債供給將放量，從而壓制一級認購情緒，進而導致7月地方債發(fā)行大量推遲。

盡管7月社融增速有所放緩，但中金公司研報指出，向前看，社融增速有望回升。首套房首付比例和貸款利率有望下調(diào)，房地產(chǎn)貸款杠桿窗口有望重啟；三季度政府債券發(fā)行也有望加速，支撐基建類貸款投放，預計到年底社融及貸款增速將回升至10%左右。

下半年或有新一輪降準

7月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，狹義貨幣(M1)同比增長2.3%，均較上月明顯下滑。二者剪刀差較上月進一步擴大，且位于歷史高位，反映當前企業(yè)和居民的信心尚未恢復，資金活化效率偏低。

對于M2增速的下滑，浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，主要是去年7月基數(shù)大幅走高，疊加今年7月信貸數(shù)據(jù)較弱。居民的儲蓄行為也存在季節(jié)性特征，銀行往往存在季末沖存款的傾向，進而季末居民增加儲蓄，但季初存款資金或重新大量流入理財產(chǎn)品。另外，7月受企業(yè)繳稅影響，也是企業(yè)存款的季節(jié)性小月，也對M2產(chǎn)生影響。

數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。其中，住戶存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少1.53萬億元，財政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加4130億元。

對于M1同比增速的下滑，李超認為，主要是地產(chǎn)銷售低迷、居民消費活躍度分化和去年基數(shù)走高。

此前，人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議時要求，下半年要加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預期，為實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境。

當前，企業(yè)與居民融資需求有待改善，經(jīng)濟整體內(nèi)生動能依然不足，專家普遍認為，后續(xù)貨幣政策措施應重點關注降準、降息的運用。

“降準是本階段可考慮使用的逆周期調(diào)節(jié)工具之一。”光大證券固收首席分析師張旭認為，一方面，當前經(jīng)濟面臨若干困難挑戰(zhàn)、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，本階段實施降準可以釋放出鮮明的貨幣政策信號、改善和穩(wěn)定市場預期。另一方面，降準可以直接緩解金融機構(gòu)放貸的流動性約束并間接影響利率約束，從而在保持銀行體系流動性合理充裕的前提下，提高金融服務實體經(jīng)濟水平，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，下半年MLF（中期借貸便利）到期規(guī)模較大，11月將高達8500億元，為今年最大規(guī)模，從提供流動性、降低資金成本等角度看，降準時間可能落在11月。

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