隨著A股上市公司中報(bào)披露接近尾聲，美妝板塊整體業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)顯現(xiàn)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，13只A股美妝個(gè)股中，超七成公司今年上半年實(shí)現(xiàn)了歸母凈利同比增長(zhǎng)。不過(guò)行業(yè)龍頭股華熙生物（688363.SH）2023年上半年業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少10.27%。

行業(yè)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年化妝品零售總額且首次突破了2000億元大關(guān)，為歷史最高水平。A股美妝板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也回暖明顯。近期日本排污事件影響，天風(fēng)證券研究報(bào)告觀點(diǎn)指出，日妝信任度面臨考驗(yàn)，或?qū)⒓铀賴?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

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增收不增利，華熙生物凈利逆勢(shì)下滑

2023年上半年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.76億元，同比僅微增4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.25億元，同比減少10.27%。扣非凈利潤(rùn)約為3.6億元，同比減少12.69%。

這是華熙生物2019年登陸科創(chuàng)板以來(lái)，首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑。對(duì)此，華熙生物稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)方面，受消費(fèi)疲軟、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿趨于保守的影響，以護(hù)膚品為代表的可選消費(fèi)品市場(chǎng)受到一定沖擊，流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理需要進(jìn)一步升級(jí)的背景，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷(xiāo)售收入增速的下降。

截至8月31日收盤(pán)，華熙生物股價(jià)收?qǐng)?bào)92.56元。據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司股價(jià)相對(duì)于2021年7月觸及的歷史高點(diǎn)311.26元，已大跌逾70%；目前，其總市值約為446億元。

從公司主要經(jīng)營(yíng)的四大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)23.20%和63.11%的增長(zhǎng)，合計(jì)收入約10.56億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的34.35%；功能性食品業(yè)務(wù)板塊上半年?duì)I收3291.33萬(wàn)元，較2022年同期的4436.58萬(wàn)元同比下降25.8%；另外，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入是占華熙生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最高的板塊，占比63.92%。但是上半年，該板塊收入19.66億元，同比下降7.56%，毛利率為74.49%，相比去年同期下降4.25個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)中報(bào)披露，華熙生物的功能性護(hù)膚品主要分為潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活，這4個(gè)品牌在上半年收入均同比下滑。上半年潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活的收入分別為6.32億元、5.43億元、2.17億元、3.41億元，分別同比下降2.04%、10.10%、16.81%、29.62%。對(duì)此，華熙生物解釋稱(chēng)，公司功能性護(hù)膚品四大品牌經(jīng)過(guò)3-4年高速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司主動(dòng)放慢了發(fā)展速度。

此外，從華熙生物披露的銷(xiāo)售費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，線上推廣服務(wù)費(fèi)占比最高，今年上半年在該項(xiàng)上公司共投入7.12億元，同比增長(zhǎng)51.17%，占銷(xiāo)售費(fèi)用總額的50.14%。

美妝板塊回暖，超七成公司營(yíng)收超10億

盡管行業(yè)龍頭華熙生物上半年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，但美妝板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)回暖明顯，大部分企業(yè)營(yíng)收錄得增長(zhǎng)。

具體看來(lái)，營(yíng)收增長(zhǎng)最快的公司是愛(ài)美客（300896.SZ），上半年?duì)I收增幅近65%，接下來(lái)依次是科思股份（300856.SZ）、兩面針（600249.SH）、珀萊雅（603605.SH）、昊海生科（688366.SH），上半年?duì)I收分別增長(zhǎng)45%、44%、38%以及35%。

A股美妝板塊上半年?duì)I收總額超過(guò)20億元的公司有5家，上海家化（600315.SH）和珀萊雅分列第一和第二位，上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.29億元、36.27億元，華熙生物以30.76億元的營(yíng)收排名第三。第四、第五名則歸屬于貝泰妮和水羊股份，營(yíng)收分別為23.68億元、22.9億元。

行業(yè)來(lái)看，上半年消費(fèi)基本面有所推動(dòng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)化妝品零售總額為2071億元，同比增長(zhǎng)9.46%。

民生證券認(rèn)為，化妝品行業(yè)邊際回暖，美妝行業(yè)邊際回暖，上半年，在“618”大促催化下行業(yè)重點(diǎn)公司加速推出新品并多渠道布局，國(guó)貨龍頭加速崛起，業(yè)績(jī)顯著復(fù)蘇。尤其是彩妝市場(chǎng)呈現(xiàn)國(guó)貨強(qiáng)勁增長(zhǎng)，抖音彩妝TOP10國(guó)貨占據(jù)70%，花西子、卡姿蘭、彩棠等品牌連續(xù)兩年擠進(jìn)榜單。

上海家化發(fā)布的2023年中期業(yè)績(jī)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.29億元，同比下降2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比上升90.90%；扣非凈利潤(rùn)2.62億元，同比上升30.72%。

上海家化表示，自今年第二季度開(kāi)始，公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略驅(qū)動(dòng)高毛利護(hù)膚品類(lèi)收入增長(zhǎng)，帶動(dòng)了毛利率的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，同時(shí)保持了銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率的穩(wěn)中有降，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

愛(ài)美客上半年?duì)I收14.6億元，同比增長(zhǎng)65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)65%。針對(duì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，愛(ài)美客在半年報(bào)中提到，主要系醫(yī)療美容消費(fèi)客流復(fù)蘇，消費(fèi)意愿提升以及核心產(chǎn)品持續(xù)放量等。今年上半年，愛(ài)美客的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.74億元，同比增長(zhǎng)35.90%，毛利率為95.10%；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.66億元，同比增長(zhǎng)139%，毛利率為97.38%

此外，珀萊雅2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.27億元，同比增長(zhǎng)38.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.99億元，同比增長(zhǎng)68.21%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)4.79億元，同比增長(zhǎng)70.49%；貝泰妮營(yíng)收23.68億元，同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)14%。

研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)，加速國(guó)產(chǎn)替代

中銀證券分析，隨消費(fèi)者信心的恢復(fù)和需求的進(jìn)一步釋放，化妝品和醫(yī)美零售額逐漸恢復(fù)。

不可忽視的是，近年來(lái)國(guó)貨護(hù)膚領(lǐng)域在重視成分的趨勢(shì)下，研發(fā)成為頭部企業(yè)的立身之本，行業(yè)輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)的時(shí)代也早已過(guò)去。

從中報(bào)各家上市公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)情況也可以看出，研發(fā)投入越來(lái)越被重視。

其中，華熙生物、貝泰妮、愛(ài)美客、昊海生科上半年的研發(fā)費(fèi)用均超過(guò)1億元。其中華熙生物1.87億元的研發(fā)費(fèi)用位列榜單第一，貝泰妮憑借1.09億元的研發(fā)費(fèi)用位列榜單第二。

而研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)最多的是昊海生科，該公司上半年投入0.6億元研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)73%。此外，愛(ài)美客、珀萊雅上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)分別為61%、49%。

中銀證券分析，隨著消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品功效及自身需求更加明確，疊加行業(yè)降速背景下品牌分化加大，這給龍頭企業(yè)在加速產(chǎn)品研發(fā)布局方面提出了新要求，未來(lái)化妝品龍頭公司需同時(shí)具備營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品的雙重能力，營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品缺一不可。

另外值得一提的是，受到日本排污事件影響，日妝受到消費(fèi)者拋棄，這將加速國(guó)產(chǎn)美妝品牌的需求增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券觀點(diǎn)稱(chēng)， 日系美妝品牌受到產(chǎn)地核污染影響，消費(fèi)者對(duì)品牌信任度降低，抵制情緒提升，引發(fā)退貨潮，對(duì)品牌及產(chǎn)品口碑都將產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)歐睿國(guó)際，國(guó)內(nèi)日妝市占率整體呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，主要日系集團(tuán)資生堂、DHC從2020年開(kāi)始，2022下降至3.2%/0.1%，花王、高絲2022年市占分別為0.8%、0.4%。化妝品作為可選消費(fèi)，在安全性考量下未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，消費(fèi)者或?qū)θ毡净瘖y品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。日妝信任度面臨考驗(yàn)，這一趨勢(shì)將加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

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