為債而困，美國(guó)再次進(jìn)入尖峰時(shí)刻。

【資料圖】

5月16日美國(guó)總統(tǒng)拜登與國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)面，未能消除雙方在債務(wù)上限問(wèn)題上的分歧，迫使拜登縮短亞太出訪時(shí)間，避免6月初美國(guó)財(cái)政部耗盡現(xiàn)金而出現(xiàn)財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)。

目前美國(guó)府院就債務(wù)上限的談判，正在成為干擾美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)的一大噪音。受此影響，美國(guó)三大股指持續(xù)走弱。最新消息是，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫再次表示，財(cái)政部用盡其特殊會(huì)計(jì)操作的日期可能比6月初晚幾天或幾周。

美國(guó)府院就債務(wù)上限的談判，是其一如既往的一道風(fēng)景，最近的一次發(fā)生在2018年的特朗普政府，而最為激烈的發(fā)生在2013年的奧巴馬政府，導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦政府非核心部門(mén)持續(xù)16天關(guān)門(mén)。

債務(wù)上限談判僵局會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債違約，是杞人憂(yōu)天的威懾。市場(chǎng)愿意拿其炒作，是因?yàn)槠淠芙o市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)機(jī)會(huì)，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債哪怕是短期違約都將給市場(chǎng)帶來(lái)巨大地震。

其實(shí)，債務(wù)上限談判對(duì)全球金融市場(chǎng)真正影響在于，談判以什么方式結(jié)束，結(jié)果如何。為此，面對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)日益明顯的價(jià)值重估趨勢(shì)，我們更應(yīng)對(duì)此提前做好預(yù)案準(zhǔn)備。

疫情以來(lái)，美國(guó)政府的財(cái)政赤字迅速上升，到今年1月美國(guó)政府的債務(wù)達(dá)到31.4萬(wàn)億美元的法定上限，尤其是拜登政府上臺(tái)以來(lái)，美國(guó)政府的花錢(qián)速度顯著快于稅收增長(zhǎng)速度。

為此，若美國(guó)共和黨無(wú)法利用其在眾議院的多數(shù)席位，把好財(cái)政關(guān)，那么對(duì)美國(guó)國(guó)債信用的損失才是實(shí)質(zhì)性的，因?yàn)檎?cái)政擴(kuò)展，表面上是擴(kuò)大美國(guó)居民福利，本質(zhì)上擴(kuò)大的是政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)事務(wù)中的權(quán)力，而政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)事務(wù)中的擴(kuò)權(quán)，最終將是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的強(qiáng)制性支出，會(huì)直接影響市場(chǎng)的效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。事實(shí)上，近年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能步入資本支出周期，要追溯到特朗普政府對(duì)美國(guó)政府監(jiān)管權(quán)的大幅裁減，為市場(chǎng)主體提供了輕裝上陣的場(chǎng)景。

顯然，高通脹持續(xù)下，美聯(lián)儲(chǔ)迎應(yīng)性加息已讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退甚至滯脹風(fēng)險(xiǎn)，這意味著一旦美國(guó)政府花錢(qián)之手得不到有效約束，那么持續(xù)擴(kuò)張的財(cái)政赤字容易將經(jīng)濟(jì)帶入滯脹，并將實(shí)質(zhì)性拉高美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)，抬高全球金融市場(chǎng)的價(jià)格中樞，帶來(lái)更為痛苦的全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系統(tǒng)性定價(jià)重估。

若共和黨人守住了財(cái)政保守主義底線(xiàn)，為白宮財(cái)政支出設(shè)置強(qiáng)有力的約束，那么企業(yè)在市場(chǎng)的活動(dòng)空間將會(huì)更大，政府權(quán)力之手介入經(jīng)濟(jì)社會(huì)的程度會(huì)受制于財(cái)政撥付硬約束，從而讓企業(yè)輕裝上陣，進(jìn)行低成本的價(jià)值創(chuàng)造，這將有助于提高美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)信用，使國(guó)債收益率曲線(xiàn)的價(jià)格中樞下降，提高市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追逐。

為此，當(dāng)前各類(lèi)投資者要根據(jù)可能的談判結(jié)果做好迎應(yīng)性準(zhǔn)備。如若美國(guó)政府的財(cái)政支出并沒(méi)有通過(guò)債務(wù)上限談判得到有效約束，那么就需要為美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估做好準(zhǔn)備，如通過(guò)金融風(fēng)險(xiǎn)管控工具鎖定風(fēng)險(xiǎn)，做好美元的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)沖美元荒。

若美國(guó)政府的財(cái)政支出受到明顯強(qiáng)約束，那么這意味著美國(guó)通脹基本見(jiàn)頂，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行緊縮將是低概率事件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷輕微衰退后重拾增長(zhǎng)，短期內(nèi)投資者可適當(dāng)增加美國(guó)國(guó)債投資的同時(shí)，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值重估后的重新配置做好積極準(zhǔn)備。

殘夢(mèng)經(jīng)年看挺立，重生百鳳舞翩翩。當(dāng)前美國(guó)債務(wù)上限談判，實(shí)質(zhì)是兩黨再次通過(guò)府院博弈重新厘定政府與市場(chǎng)邊界，盡管其本身不會(huì)帶來(lái)美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)，但其談判決定著全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)，為此投資者要做好迎應(yīng)性準(zhǔn)備。

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