被無(wú)糖氣泡水捧紅的赤蘚糖醇股們遠(yuǎn)沒有了前兩年的風(fēng)光。近期三元生物（301206.SZ）、保齡寶（002286.SZ）等代糖企業(yè)陸續(xù)公布了2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較前兩年明顯降溫，特別是大客戶元?dú)馍值?ldquo;失蹤”，讓三元生物的2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)被“打回原形”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年三元生物實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比減少了59.7%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.6億元，同比減少69.4%。而這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)和前兩年則形成了鮮明對(duì)比，在過(guò)去2年中，三元生物業(yè)績(jī)保持著高速增長(zhǎng)，2020年和2021年，三元生物的收入增速分別為64.3%和113.9%。

(相關(guān)資料圖)

三元生物的業(yè)績(jī)大幅下滑，主要是其核心產(chǎn)品赤蘚糖醇業(yè)務(wù)發(fā)生了一系列變化，2022年，三元生物的赤蘚糖醇單項(xiàng)收入為5.7億元，同比減少63.3%。

記者注意到，這一變化背后，一方面與其大客戶元?dú)馍钟嘘P(guān)。一直以來(lái)，元?dú)馍忠彩侨锏牡谝淮罂蛻簦?021年元?dú)馍值牟少?gòu)額高達(dá)2.5億元，占到三元生物銷售總量的15.1%，但2022年，元?dú)馍植⑽闯霈F(xiàn)在三元生物的前五大客戶名單中。

對(duì)此三元生物的解釋稱，由于赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加飲料市場(chǎng)需求不盛，及元?dú)馍肿陨斫?jīng)營(yíng)變動(dòng)等原因，元?dú)馍?022年度未向三元生物采購(gòu)物料。

另一方面，業(yè)績(jī)變化的主要原因還是赤蘚糖醇大面積擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的市場(chǎng)供給過(guò)剩，特別是在2022年，代糖下游消費(fèi)端需求放緩，而大量赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)的新產(chǎn)能又投放市場(chǎng)，導(dǎo)致赤蘚糖醇價(jià)格大幅下降，造成了赤蘚糖醇股盈利能力的減弱。

2021年赤蘚糖醇價(jià)格最高點(diǎn)曾到達(dá)3萬(wàn)元/噸，拿貨還要排隊(duì)。但2022年4、5月份，赤蘚糖醇的價(jià)格已經(jīng)回到1.4萬(wàn)元到1.6萬(wàn)元/噸。此后價(jià)格繼續(xù)走低，2023年2月時(shí)，東曉集團(tuán)的赤蘚糖醇報(bào)價(jià)是1.15萬(wàn)元/噸，而今日東曉集團(tuán)的赤蘚糖醇報(bào)價(jià)則跌至9500元/噸。

此外，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為，赤蘚糖醇價(jià)格也與2022年4季度開始，部分人工合成代糖價(jià)格大幅下滑，對(duì)天然甜味劑市場(chǎng)需求造成擾動(dòng)有關(guān)。

綜合上述影響，2022年三元生物赤蘚糖醇業(yè)務(wù)的毛利率從2021年的41.6%減少至10.5%，突然從金餑餑變成了土坷垃。

另一家赤蘚糖醇大戶保齡寶的情況也類似，2022年實(shí)現(xiàn)收入27.1億元，同比減少1.9%，凈利潤(rùn)為1.3億元，同比減少33.9%。具體業(yè)務(wù)上，糖醇類產(chǎn)品收入3.6億元，同比減少46.8%，毛利率也將至14.9%，但由于保齡寶業(yè)務(wù)較多元化，因此對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響相對(duì)較小。

從今年一季度的財(cái)報(bào)看，赤蘚糖醇股的情況還沒有復(fù)蘇的跡象。

2023年第一季度，三元生物實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同比減少57.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)780.8萬(wàn)元，同比減少87.6%。保齡寶的一季報(bào)收入6.1億元，同比減少7.2%，凈利潤(rùn)為1705萬(wàn)元，同比減少60.1%。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從赤蘚糖醇的價(jià)格變化也能看到目前市場(chǎng)供給的無(wú)序，本身這一產(chǎn)品沒有太高的技術(shù)門檻，短期內(nèi)供給過(guò)剩的問(wèn)題也無(wú)法解決。而對(duì)于赤蘚糖醇的生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下如何通過(guò)創(chuàng)新降低成本或增加更多應(yīng)用場(chǎng)景和范圍，可能比等待市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)來(lái)得更現(xiàn)實(shí)，特別是后者。

根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近兩年我國(guó)工業(yè)消費(fèi)大致 占食糖消費(fèi)總量約54%，居民直接消費(fèi)占比約46%。其中工業(yè)用糖中飲料才是一個(gè)較小的比例，只占12%，而糖果、冷飲、果汁等分別占到45%、15%和8.5%，代糖依然有較大的應(yīng)用拓展空間。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，截至2022年中國(guó)甜味劑市場(chǎng)中合成甜味劑占比達(dá)52%，位列第一，天然甜味劑占比為29%，糖醇類甜味劑占比18.2%。近年來(lái)，隨著高端食品、保健品、減肥產(chǎn) 品市場(chǎng)對(duì)于低熱量、穩(wěn)定性、不吸濕的需求，赤蘚糖醇的下游應(yīng)用范圍迅速擴(kuò)大。

值得注意的是，赤蘚糖醇之外，其他天然代糖品類依然保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

萊茵生物（002166.SZ）財(cái)報(bào)顯示，其2022年實(shí)現(xiàn)收入14億元，同比增長(zhǎng)33%，凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)了50.9%，其中天然甜味劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.9億元，同比增長(zhǎng)40.4%，主要為羅漢果提取物和甜葉菊提取物。

在此前的業(yè)績(jī)會(huì)上，萊茵生物副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書羅華陽(yáng)也表示，國(guó)內(nèi)代糖市場(chǎng)正處于發(fā)展初期階段，相較于海外市場(chǎng)，應(yīng)用及配方等方面暫未形成成熟體系，在市場(chǎng)體量、添加規(guī)范、配方應(yīng)用等方面都還有巨大的發(fā)展空間。

在朱丹蓬看來(lái)，甜味劑代替白糖是一種健康化的大趨勢(shì)，但目前國(guó)內(nèi)代糖企業(yè)很多還停留在原料供應(yīng)階段，科技含量不足，如何通過(guò)科技創(chuàng)新向行業(yè)提供更多的解決方案，從而帶動(dòng)整體飲料及食品行業(yè)的發(fā)展，則是代糖企業(yè)未來(lái)需要面對(duì)的新課題。

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