伴隨著人工智能（AI）某種程度上“iPhone時(shí)刻”的到來(lái)，以電子、通信、計(jì)算機(jī)為代表的TMT行業(yè)持續(xù)展開(kāi)拔估值行情。

(相關(guān)資料圖)

截至4月14日收盤(pán)，申萬(wàn)電子行業(yè)指數(shù)今年以來(lái)累漲超20%，申萬(wàn)通信行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到36%，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)38%。

市場(chǎng)火熱的背后，TMT行業(yè)本輪拔估值行情的天花板在哪里？AI持續(xù)炒作的當(dāng)下，投資者如何挖掘機(jī)會(huì)并防范風(fēng)險(xiǎn)？在4月14日的新賽道圍爐直播節(jié)目中，第一財(cái)經(jīng)對(duì)話民生證券電子行業(yè)首席分析師方競(jìng)、長(zhǎng)江證券通信行業(yè)首席分析師于海寧和安信證券計(jì)算機(jī)行業(yè)高級(jí)分析師夏瀛韜，就上述話題進(jìn)行了交流。

通信：整體估值還處于底部，行情仍在擴(kuò)散中

“今年的行情基本上是圍繞 AI展開(kāi)的。光模塊出口到全球尤其是美國(guó)市場(chǎng)，是率先受益于 AI產(chǎn)業(yè)的環(huán)節(jié)，漲幅確實(shí)比較大。”于海寧表示，在過(guò)去兩年半時(shí)間里，通信板塊的行情一直比較弱，從2020年的新基建之后，光模塊普遍是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、估值下殺的情況，所以今年的上漲也屬于情理之中。

通信類(lèi)公司分布在AI算力相關(guān)的不同細(xì)分領(lǐng)域，如光模塊、AI服務(wù)器、交換機(jī)等，另外，運(yùn)營(yíng)商和IDC都已開(kāi)始演變成算力服務(wù)商。“我認(rèn)為通信板塊還處在行情擴(kuò)散中，從領(lǐng)頭羊的光模塊逐漸往 AI服務(wù)器、交換機(jī)和算力運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)后續(xù)擴(kuò)散行情還會(huì)不斷演繹。” 于海寧稱(chēng)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2022年涉及新能源、海纜、逆變器、智能汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的通信上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不錯(cuò)。

“今年業(yè)績(jī)可能會(huì)是前低后高的趨勢(shì)。”于海寧表示，這是因?yàn)榛鶖?shù)的影響，2022年一季度普遍增速會(huì)高一些。

AI方面也是如此。“我們了解到有些追加訂單情況，預(yù)計(jì)越往后面到下半年，相對(duì)應(yīng)的訂單規(guī)模會(huì)越來(lái)越多。一季度運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)鏊俦容^穩(wěn)定，確定性非常強(qiáng)，建議多關(guān)注。另外，IDC行業(yè)今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矔?huì)比較不錯(cuò)。”于海寧透露。

“其實(shí)到目前為止，通信板塊估值還是處在歷史偏低分位。過(guò)去幾年，整體估值消化了很多，股價(jià)跌得比較多，同時(shí)公司一直在創(chuàng)造利潤(rùn)。另外，運(yùn)營(yíng)商的估值也還是比較低，帶動(dòng)整個(gè)通信板塊的估值都處于偏底部的位置。”于海寧表示。

電子：AI變革帶來(lái)三領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

“我們正處在可能是近10年以來(lái)最偉大的科技創(chuàng)新浪潮中。”方競(jìng)稱(chēng)。

對(duì)于AI變革帶來(lái)的機(jī)會(huì)，方競(jìng)認(rèn)為首先是算力領(lǐng)域，包括芯片、服務(wù)器等。

相比英偉達(dá)CUDA生態(tài)，國(guó)內(nèi)算力芯片公司的生態(tài)建設(shè)還不完善，這也是國(guó)內(nèi)算力公司廣受詬病的一點(diǎn)。“寒武紀(jì)市值在100億美元左右，英偉達(dá)市值6000億美元，面對(duì)這樣的差距，悲觀者看到的是差距，樂(lè)觀者看到的也是差距，但是是成長(zhǎng)空間的差距。”方競(jìng)表示，“我對(duì)算力非常有信心。”

其次，邊緣AI也值得關(guān)注。當(dāng)算力構(gòu)建起來(lái)之后，設(shè)備逐漸智能化，“音頻入局、視頻決勝”。

此外，chiplet也是方競(jìng)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。他介紹，作為AI算力的賣(mài)水人，芯原股份有算力IP、邊緣AI IP、也有chiplet IP。

近期AI概念被熱炒，投資者不免有“恐高”情緒。對(duì)此方競(jìng)表示，回調(diào)肯定是有的。“如果回調(diào)，我覺(jué)得大家可以思考一下，這些板塊是不是處在科技創(chuàng)新的大道上？是不是在未來(lái)有著廣闊的應(yīng)用空間，如果是有的話，回調(diào)也不用太擔(dān)心。”

計(jì)算機(jī)：關(guān)注AI垂直應(yīng)用和AI安全監(jiān)管兩大賽道

AI是今年全年的投資主線，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的投資方向更加多元。“全年角度看，計(jì)算機(jī)行業(yè)會(huì)有相應(yīng)的高低切換和主線上的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。”夏瀛韜表示。

“從四個(gè)角度去理解 AI，可以看到整個(gè)行情的演繹。”夏瀛韜表示，一是算法，國(guó)內(nèi)這一輪行情中，算法公司最先開(kāi)始表現(xiàn)；二是算力，大模型的訓(xùn)練對(duì)于算力需求非常大，未來(lái)隨著大模型的普及，將明顯帶動(dòng)算力需求，包括服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心IDC、芯片等；三是AI下游應(yīng)用，即AI賦能各行各業(yè)降本增效；四是AI的安全監(jiān)管，目前國(guó)際上開(kāi)始討論chatGPT的數(shù)據(jù)安全等問(wèn)題，未來(lái)在安全風(fēng)控領(lǐng)域，會(huì)有一些新的變化和新的增量出現(xiàn)。

投資方面，夏瀛韜建議關(guān)注兩個(gè)層面，一是AI在垂直行業(yè)的應(yīng)用，二是AI的安全監(jiān)管。“隨著開(kāi)源模型和開(kāi)源訓(xùn)練架構(gòu)的出現(xiàn)，大模型的門(mén)檻在降低，未來(lái)能夠產(chǎn)生較高超額價(jià)值的賽道是大模型在垂直行業(yè)的落地應(yīng)用和AI安全監(jiān)管。前者如辦公類(lèi)的金山辦公、金融行業(yè)的同花順等具有較強(qiáng)場(chǎng)景積累的企業(yè)，在未來(lái)大模型成熟后更占優(yōu)勢(shì)；后者如數(shù)據(jù)安全防護(hù)、針對(duì)模型生成視頻、圖像和文字的識(shí)別鑒定等。”

“除了AI以外，自主可控和數(shù)據(jù)要素也是值得關(guān)注的主線。”夏瀛韜表示。

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