業(yè)績倍增股價新低，這是培育鉆石龍頭力量鉆石（301017.SZ）當下的處境。

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2022年，力量鉆石全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，1年賺了過去5年的錢。但在年報發(fā)布后2周時間里，公司股價繼續(xù)大幅下跌近27%，創(chuàng)上市以來新低。

培育鉆石賽道怎么了？是否已整體進入供過于求的局面？國內(nèi)下游消費何時才能爆發(fā)？

中游成品鉆庫存持續(xù)上揚

目前培育鉆石是否存在供過于求的情況？根據(jù)行業(yè)媒體鉆石觀察數(shù)據(jù)，年初至今中游線上裸鉆庫存出現(xiàn)持續(xù)上揚。鉆石行業(yè)資深從業(yè)者、《鉆石觀察》創(chuàng)始人朱光宇接受采訪時表示，目前培育鉆石裸鉆確實出現(xiàn)供過于求的情況，尤其是4克拉以上的大顆粒培育鉆石庫存上升幅度較大，造成大顆粒培育鉆石持續(xù)降價。

但朱光宇也表示，培育鉆石還是一個初級市場，變數(shù)很大，未來下游市場如果開發(fā)的比較快，供求回到平衡狀態(tài)也是完全有可能的。

據(jù)悉，目前培育鉆石的終端消費仍集中在美國市場，中國市場份額僅占10%。但近幾年中國培育鉆石消費市場發(fā)展勢頭強勁，海南珠寶、潮宏基(002345.SZ)、周生生(00116.HK)等珠寶企業(yè)都開始涉足培育鉆石銷售，也出現(xiàn)了例如小白光、中南鉆石、黛諾等培育鉆石品牌。

國內(nèi)培育鉆石終端消費市場何時能迎來爆發(fā)？朱光宇表示，美國培育鉆石消費市場近年之所以能夠出現(xiàn)井噴，是因為有很多鉆石零售商包括像戴比爾斯（de beers）這樣的巨頭和一些設(shè)計師品牌都開始大量鋪貨培育鉆石產(chǎn)品，推動消費市場高速發(fā)展。

目前國內(nèi)盡管有很多不錯的培育鉆石品牌，但缺乏巨頭企業(yè)大量鋪貨。朱光宇表示，目前行業(yè)主要關(guān)注中國黃金(600916.SH)何時開始大規(guī)模鋪貨，以及中國黃金帶動下潮宏基、周生生等頭部珠寶品牌的后續(xù)跟進情況。

此前在2月6日，中國黃金宣布設(shè)立培育鉆石(新材料)推廣事業(yè)部，孵化培育鉆石及新材料研發(fā)項目。朱光宇預判今年Q2到Q3國內(nèi)培育鉆石消費市場可能會迎來轉(zhuǎn)折節(jié)點。

上游競爭激烈毛利率趨降

培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈可以分為三大環(huán)節(jié)，分別是毛坯鉆石生產(chǎn)、切磨加工以及終端零售，目前培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈形成了中國生產(chǎn)、印度加工、美國消費三足鼎立的格局。

2022年，因美國消費市場火爆，國內(nèi)超硬材料廠商紛紛公告加碼培育鉆石業(yè)務(wù)。公開資料顯示，國機精工（002046.SZ）擬2.63億元投資新型高功率MPCVD法大單晶金剛石項目（二期）；中兵紅箭(000519.SZ)12萬克拉HPHT法產(chǎn)線已于2022年初竣工驗收，培育鉆石二期項目穩(wěn)步建設(shè)；力量鉆石40億元定增項目已獲深交所受理，項目建成后，培育鉆石產(chǎn)能將新增277萬克拉/年。

產(chǎn)能釋放背景下競爭加劇，培育鉆石廠商毛利率開始出現(xiàn)下滑。力量鉆石2022年年報數(shù)據(jù)顯示，由于銷售價格下降，培育鉆石業(yè)務(wù)毛利率由上年的81.38%下滑至79.25%。

華安證券輕紡首席分析師馬遠方表示，由于上游生產(chǎn)商對渠道經(jīng)銷商管控/議價能力較弱，培育鉆毛坯價格呈現(xiàn)趨勢向下且較容易大幅波動的特性，價格變化主要看需求端。2022年，經(jīng)銷商一方面由于清渠道庫存，另外一方面在市場博弈下，為了壓價，停滯拿貨，使得短期毛坯價格大幅下跌。

為解決對中游議價能力較弱的問題，國內(nèi)培育鉆石上游頭部企業(yè)加速布局零售端。力量鉆石與潮宏基成立了培育鉆石品牌公司，參與創(chuàng)建并運營培育鉆石飾品品牌。馬遠方表示，參考戴比爾斯的生產(chǎn)+零售的模式，布局零售端能夠增強生產(chǎn)商對渠道的議價能力，熨平周期性波動。

馬遠方稱，短期培育鉆價格逐漸企穩(wěn)，毛利率趨于穩(wěn)定，但不排除再次出現(xiàn)經(jīng)銷商停滯拿貨導致大幅下滑的可能；長期看，考慮到培育鉆價格仍呈向下趨勢，預計頭部廠商培育鉆石業(yè)務(wù)的毛利率會趨向于其工業(yè)鉆石的毛利率。

根據(jù)力量鉆石2022年年報，其金剛石單晶產(chǎn)品毛利率為52.7%，金剛石微粉產(chǎn)品毛利率為54%，培育鉆石產(chǎn)品毛利率為79.25%。

對于培育鉆石行業(yè)未來的投資機會，馬遠方表示，行業(yè)當前供給端面臨沖擊，大克拉、高品級技術(shù)落后的小企業(yè)普遍處于微虧狀態(tài)，預計頭部生產(chǎn)商能夠形成資源+技術(shù)雙重優(yōu)勢，持續(xù)提升市場份額。

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