美國近期公布的一系列的經濟數據好壞參半，令市場對美國經濟的現狀感到困惑。

(資料圖)

強勁的就業市場與韌性的消費顯示經濟正在擴張，但房市與制造業卻繼續萎縮。對此現象，一些經濟學家給出的解釋是，美國經濟正經歷“滾動式衰退”，即經濟結構中多個產業輪流而非同時萎縮。

洛約拉馬利蒙特大學經濟學教授孫圣源（Sung Won Sohn）日前發布報告指出，美國經濟正經歷滾動式衰退，但最糟糕的時刻已經過去，美聯儲為遏制通脹的多項措施正逐漸對經濟產生影響。

華爾街知名策略師亞德尼（Edward Yardeni）也同意這種看法。“該詞準確地描述了去年年初以來美國經濟的表現。”亞德尼說。

亞德尼研究公司是最早提出今年美國經濟或“不著陸”的公司之一。“不著陸”的情景是指經濟增長持續，但央行將在更長時間內保持限制性貨幣政策。該公司于1月9日發布的報告稱，今年美國經濟可能不會“著陸”；相反，實際國內生產總值（GDP）將增長2.0%及以上。與此同時，在沒有引發經濟衰退的情況下，美聯儲青睞的通脹指標PCE同比增速將放緩至3%~4%，并到今年年底接近這一區間的低端。

“盡管軟著陸仍是美國經濟最有可能的結果，但是2月份以來公布的一系列強勁的經濟指標讓我們不得不著手評估不著陸的概率。1月份的經濟數據中，預示經濟不著陸的數據蓋過了預示軟著陸或硬著陸的。”亞德尼說。

亞德尼團隊推演出了今年美國經濟可能出現的四種情景，以及股市可能作出的反應。

情景一：軟著陸（概率為40%）

今年經濟增長將顯著放緩，實際GDP增長約0.5%-1.5%。PCE同比增速將放緩至3.0%-4.0%，到年底接近這一區間的低端。美聯儲將再進行2次25個基點的加息，將聯邦基金利率上調至5.00%-5.25%，并維持這一水平到今年年底。標普500指數預計在今夏升至4500點，并在今年年底創下4800點的新高，因投資者憧憬企業盈利于明年顯著改善。

情景二：通脹回落下的經濟“不著陸”(概率為20%)

今年美國的實際GDP增長約2.0%-3.0%，同時通脹持續緩慢回落，經濟恢復到疫情前的水平。薪資增長的速度快于通脹回落的速度；在就業增長放緩的情況下，實際工資的增長為消費者提供了更多的購買力。美聯儲年內將再進行三次25個基點的加息，將利率升至5.50%-5.75%的峰值，并維持在這一水平。預計標普500指數全年大部分時間在4000點至4500點之間波動。

情景三：硬著陸(概率為20%)

經濟衰退發生，但這一風險正在下行。“硬著陸可能是美聯儲去年超常規貨幣緊縮滯后效應的必然結果。 也可能因為美聯儲犯了一個典型錯誤，那就是過度行事。”亞德尼說。

情景四：通脹反復下的經濟“不著陸”(概率為20%)

通脹持續居高不下或反彈。“這可能是最悲觀的情況，因為美聯儲官員將不得不把利率提高至更高水平以抗擊通脹，甚至不惜將經濟帶入衰退。換句話說，高通脹下不著陸的情景將是硬著陸的‘漫長版本’，將導致更嚴重的衰退和更慘淡的股市表現。”亞德尼說。

據美聯儲去年12月公布的最新經濟展望預測，美國經濟今年將僅增長0.5%。今年PCE物價指數同比增速將降至3.1%。點陣圖顯示，美聯儲官員預計聯邦基金利率到2023年底將達到5.1%，然后在2024年降至4.1%，2025年降至3.1%。

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