2022年的資本市場“震蕩”和“波動”無疑是兩大關鍵詞，2023年的資本市場又會有何變化？將有哪些投資機會？作為重要的機構投資者，近日多家保險資管均對2023年市場走向發(fā)表了自己的看法。

綜合他們的看法，“復蘇”將成為2023年的主要關鍵詞，疫情快速達峰之后，2023年股票市場整體收益率會明顯高于2022年，而債券市場2023年利率可能繼續(xù)呈現整體震蕩走勢。

經濟復蘇下，股票市場收益率或明顯上升

(相關資料圖)

“2022年市場大幅調整的背后，既有外部黑天鵝事件帶來的負面沖擊，更是內部宏觀不確定性在資本市場的映射。但是，展望2023年，內部和外部環(huán)境均可能發(fā)生積極變化，股票市場有望逐步走出熊市。”平安資管在其2023年投資展望報告中表示。

險資普遍認為，沖擊中長期增長信心的諸多不確定性正在緩釋，特別是防疫和地產兩個尾部風險已經釋放，預計2023年經濟增長節(jié)奏有望逐季回升。在確定的復蘇邏輯下，上市公司在2023年將進入盈利向上空間，從而帶動估值上升。

泰康資產股票投資執(zhí)行總監(jiān)張爍在投資策略會上展望權益市場時表示，2023年宏觀經濟梯次復蘇，地產和經濟前景樂觀、復蘇邏輯堅韌，新興產業(yè)休整再出發(fā)。目前，復蘇邏輯仍在初期，樂觀預期下有望不斷深化且持續(xù)期有望超過2年。

“2023年市場整體收益率會明顯高于2022年。”在平安資管對于2023年大類資產配置的觀點中，A股和港股都會成為“超配”的資產對象。

平安資管分析稱，A股市場盡管11月以來已有一定程度反彈，但目前股票市場整體仍然處于略偏低估狀態(tài)，存在一定的估值修復空間。節(jié)奏上，未來2個季度仍處于盈利下行周期，信用環(huán)境趨穩(wěn)將主要帶來市場的結構性機會；而進入2023年下半年，估值和盈利有望形成向上共振，市場可能迎來更大行情。

而國壽安保基金對于春季行情已頗為看好。其認為，疫情達峰后帶來穩(wěn)增長窗口，各地消費復蘇和復工復產顯著提振經濟預期，疊加貨幣政策寬松基調不變，市場春季行情具備上行基礎。

在港股市場，11月以來市場情緒已有改善，估值也從前期極端水平向上修復，但相對A股折價依然顯著。“對于2023年的港股市場，可以相對樂觀，前期持續(xù)壓制港股市場的邏輯已經出現明顯改善：一方面是國內防疫政策的大幅優(yōu)化和地產融資政策的放開，帶來對2023年經濟基本面恢復的信心；另一方面是伴隨美國通脹數據的改善，美聯儲貨幣政策態(tài)度趨緩構成港股流動性環(huán)境的企穩(wěn)。”平安資管表示。

有哪些投資機會？

在復蘇預期下，有哪些具體的行業(yè)是險資較為看好的呢？

泰康資管認為，部分傳統(tǒng)行業(yè)（互聯網、地產、部分消費）在多重沖擊下行業(yè)出清內部增效效果良好，一旦需求復蘇，可能出現較大的財務彈性。新興產業(yè)盡管短期市場擔心供給端擴產幅度大導致供過于求，但行業(yè)估值已經有所收縮，展望未來行業(yè)增速仍然很高，隨著供給沖擊消化后，仍有望獲取良好收益。

消費、地產等行業(yè)也囊括在了平安資管給出了疫后經濟復蘇帶來的三大投資方向之中。具體說來，平安資管認為，首先疫情達峰回落后，2023年圍繞消費場景恢復、廣義消費品等多個維度的泛消費板塊將迎來“困境反轉”的契機；其次，房地產經歷了融資端政策超預期放松、需求端政策局部打開的過程，從銷售端來看，政策效果還不顯著。伴隨保交樓、救主體政策推進和需求端政策配合，2023年地產鏈整體有望受益于銷售數據的企穩(wěn)；另外，兼顧安全與發(fā)展將是未來一段時期經濟建設和市場投資的重要線索，圍繞安全/自主可控/國產替代相關邏輯，未來幾年可能涌現出一批政策支持引發(fā)趨勢性改善的行業(yè)，主要集中在半導體、計算機、軍工、機械、新能源、醫(yī)藥、農業(yè)等領域。

國壽安保基金則稱，從行業(yè)配置看，經濟周期將由衰退后期向復蘇前期演進，行業(yè)配置風格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風格或將繼續(xù)占優(yōu)，但市場預期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風格產生擾動。

債券市場利率將成震蕩走勢

“2023年利率可能呈現震蕩走勢，中樞小幅上移，即非單邊牛市，也非單邊熊市，節(jié)奏和結構更為重要。”對于2023年的債券市場，平安資管如是認為，并給出了各個季度的利率走勢預測。平安資管認為，節(jié)奏上2023年初應關注超調修復機會；3-6月疫后經濟活動逐漸恢復，利率上行壓力更大；三季度則可能面臨經濟補償性恢復短期見頂疊加海外衰退沖擊，帶來年內最重要的一波利率下行機會；四季度之后宜更關注通脹上行風險，利率或再度走高。

在細分債券品種上，泰康資產固定收益投資執(zhí)行總監(jiān)張明分享稱，利率債需要關注風險，但預計整體風險小于2017年；信用債當下調整已經過半，適度控制久期可以在不確定的市場中獲取上漲收益。應對未來經濟周期向上、貨幣市場利率向政策利率回歸、微觀經濟結構相對脆弱的市場環(huán)境，張明建議低風險偏好可選擇2年期左右債券組合久期，杠桿適當，總體保持防御；中高風險偏好可選擇3—4年期中等組合久期，維持適度杠桿，增配順經濟周期類權益?zhèn)}位對沖債券久期風險。

而在信用風險方面，險資則認為2023年將呈現下降的趨勢，但會有所分化。

“超預期的違約沖擊發(fā)生概率較低，預計未來一年信用債邊際違約率有所下降。”平安資管認為，當前信用瑕疵明顯的大型主體風險已暴露得較為充分，陸續(xù)發(fā)生了實質性違約。考慮國企債務管控強，國企和城投的債券償付仍有保障，預計不會出現大面積違約，未來1年內信用債違約率有所下降。但另一方面，弱資質主體的違約料將持續(xù)暴露，持續(xù)分化將是信用風險演繹的主邏輯：弱城投以及基本面差、債務壓力重的民企，會承受更大的再融資壓力，個體風險事件可能會對同類型企業(yè)或金融機構造成風險傳染，中低等級信用利差居高不下也在印證這種分化。

來源：平安資管

標簽： 險資投資