盡管在疫情頻發(fā)、房地產(chǎn)低迷和俄烏沖突等內(nèi)外部超預(yù)期事件的沖擊下，2022年中國經(jīng)濟(jì)增長一波三折，但展望2023年，將面臨一個(gè)邊際改善、逐步向好的宏觀環(huán)境。

在政策面的大力支持下，企業(yè)盈利將逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇將成為發(fā)展的主基調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)向合理增長區(qū)間收斂，全年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）有望實(shí)現(xiàn)4.5%~5%左右的增長，且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行料將呈先抑后揚(yáng)、前低后高的態(tài)勢，一季度是全年低點(diǎn)，二季度開始有強(qiáng)勁反彈，兩年平均增速為3.8%~4%。4%上下的經(jīng)濟(jì)增速仍然顯著低于學(xué)術(shù)界公認(rèn)的5%~6%的潛在增長水平，說明中國經(jīng)濟(jì)依然受到多重不利因素制約，而無法充分發(fā)揮其潛在生產(chǎn)能力。

(資料圖)

2023年主要動力來自消費(fèi)恢復(fù)

按照三駕馬車的分析框架，2023年經(jīng)濟(jì)增長的主要動力來自于消費(fèi)。

首先，隨著疫情防控政策的調(diào)整和《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》的出臺，消費(fèi)需求將有顯著提高。疫情三年所積累的“超額儲蓄”與所壓抑的消費(fèi)意愿、所關(guān)閉的消費(fèi)場景、所限制的就業(yè)市場景氣和居民收入增長，將出現(xiàn)明顯改善，四大因素對消費(fèi)最直接的壓制將逐漸消解，共同支撐消費(fèi)需求的明顯修復(fù)，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)增長提供內(nèi)生動力。

據(jù)估計(jì)，三年疫情期間形成的“超額儲蓄”大致有16萬億元的規(guī)模，未來這部分資金的逐步釋放，理論上將為消費(fèi)復(fù)蘇提供較大的空間。同時(shí)，隨著居民對就業(yè)和收入預(yù)期的改善，一些升級類商品如新能源汽車、智能手機(jī)、綠色智能家電等，正處于規(guī)模化更新?lián)Q代的窗口期，具有較大的市場規(guī)模，其消費(fèi)需求也將進(jìn)一步釋放。總之，受到低基數(shù)支撐，預(yù)計(jì)2023年社會商品零售總額全年增速為4%~5%，較疫情前水平仍有距離。

其次，在多重政策的支持下，投資需求有望保持穩(wěn)健。受困于地方政府的債務(wù)率，基建投資增速將從高位回落，預(yù)計(jì)基建投資增速有望維持在6%~8%左右的相對較快水平；在政策傾斜和金融支持的背景下，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資有望維持穩(wěn)健，增速在4%~6%左右；在供需兩端的政策支持下，房地產(chǎn)銷售和投資都可能在低位企穩(wěn)并有小幅反彈，商品房銷售或?qū)⒃鲩L2%~5%，投資修復(fù)大概率略慢于銷售，投資增速有望恢復(fù)至-5%~0%。整體看，房地產(chǎn)投資的反彈將給經(jīng)濟(jì)增長帶來增量貢獻(xiàn)，基建投資和制造業(yè)投資雖然會有不同程度的回落，但仍將對經(jīng)濟(jì)起到支撐作用，2023年投資整體恐將很難保持2022年的增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)全年5%~5.5%左右。

再次，2023年最令人擔(dān)憂的是，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，外需可能出現(xiàn)顯著回落，這將對中國出口、利用外資、供應(yīng)鏈的韌性和安全性、人民幣匯率等帶來較大沖擊。2023年以美元計(jì)的出口同比增速或?qū)⑥D(zhuǎn)負(fù)。進(jìn)口則將受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)一定改善，以美元計(jì)預(yù)計(jì)小幅增長0%~2%左右。凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將顯著減弱，預(yù)計(jì)將拖累GDP增速1~2個(gè)百分點(diǎn)。這與2022年凈出口拉動GDP 1.5個(gè)百分點(diǎn)左右形成鮮明對比。

重視中國經(jīng)濟(jì)的疤痕效應(yīng)

三年疫情過后我們將迎來一個(gè)新的時(shí)代，宏觀經(jīng)濟(jì)的基本邏輯和整體環(huán)境也在悄然發(fā)生著變化，一些關(guān)鍵線索尚存在不確定性，有待于進(jìn)一步明朗。市場主體仍難以避免強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的反復(fù)拉扯，需要在二者之間找到確定性和平衡點(diǎn)，重新找回再次出發(fā)的信心。

由于防控政策的調(diào)整，疫情似乎要離我們遠(yuǎn)去，但已經(jīng)持續(xù)了整整三年的疫情對于經(jīng)濟(jì)、社會、民生和民眾預(yù)期的影響，恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束。目前我們可能正處于“結(jié)束的開始”這一特殊階段，后疫情時(shí)代才剛剛來臨。疫情后的疤痕效應(yīng)恐將持續(xù)一段時(shí)間。

從政策來看，目前似乎是一次性的“V形”或者“U形”反轉(zhuǎn)，但我們更愿意以“W形”走勢看待防疫政策的變化。未來無論是疫情還是政策，都不會一馬平川，不可避免地會面對大大小小的顛簸起伏，不排除在調(diào)整防疫政策過程中不斷在松緊之間進(jìn)行試探和回調(diào)。疫情的變化和政策的波動仍將在一段時(shí)期內(nèi)影響中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的運(yùn)行。

即便未來政策能夠保持穩(wěn)定，后疫情時(shí)代的“疤痕效應(yīng)”也會在很長時(shí)間里釋放威力。新冠也許沒有后遺癥，但三年疫情的后遺癥是確定無疑的——企業(yè)不敢投、居民不敢花、經(jīng)濟(jì)主體信心不足預(yù)期弱。

后遺癥之一：供給疤痕。疫情沖擊對生產(chǎn)、物流、銷售、勞動供給、勞動意愿、人力資本積累等影響是深遠(yuǎn)和廣泛的，一些限制性措施可能會長期存在并形成沉沒成本，將導(dǎo)致勞動生產(chǎn)率和資本回報(bào)率進(jìn)一步下降。特別是，由于中外疫情防控退出政策的不同步，以及主要經(jīng)濟(jì)體致力于制造業(yè)回流和潛在競爭對手的市場爭奪，均使中國的供應(yīng)鏈韌性遭遇巨大挑戰(zhàn)，供應(yīng)鏈的脆弱性和可替代性有所上升。跨國企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重新布局和部分中低端產(chǎn)能繼續(xù)向周邊國家轉(zhuǎn)移仍將持續(xù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期以及外需快速走弱，均可能再次打擊已飽受折磨、現(xiàn)金流枯竭的中小企業(yè)，其中一些會倒在強(qiáng)勁復(fù)蘇的前夜，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長、稅收和就業(yè)。

后遺癥之二：需求疤痕。疫情沖擊使消費(fèi)者的行為受限，并形成一定的肌肉記憶，不僅抑制了即期消費(fèi)，也影響了遠(yuǎn)期消費(fèi)意愿，對不確定性的厭惡導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、預(yù)防性儲蓄傾向明顯上升。之前被壓抑的需求雖然會有反彈，但可能很難恢復(fù)到疫情前的水平，原因在于收入受限、儲蓄下降、預(yù)期趨弱、金融支持不夠等，還有一季度的病毒感染高峰。人們期盼許久的消費(fèi)的報(bào)復(fù)性反彈可能并沒有那么強(qiáng)、那么久，市場需要對此保持冷靜、降低預(yù)期。

后遺癥之三：心理疤痕。疫情沖擊持續(xù)削弱中國居民和私人部門對未來的信心，后續(xù)隨著感染率的提高和民眾恐慌情緒的波動，都會使一段時(shí)間內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)下降，這也會給業(yè)已脆弱的資產(chǎn)負(fù)債表造成更大的傷害。

三年疫情還暴露了更多各級政府特別是基層治理體系和治理能力的短板，罔顧法治、忽視民生、侵害權(quán)利等不一而足，這些也對中長期經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展造成了“機(jī)制性損傷”，極大傷害了前些年略有改善的投資營商環(huán)境。放開限制容易，重啟修復(fù)艱難；人流恢復(fù)容易，人心重聚困難。

總之，三者共同形成了宏觀經(jīng)濟(jì)的增長疤痕。2020~2021年我們實(shí)現(xiàn)了5.1%的兩年平均增速，2020~2022年約為4.4%的三年平均增速，2023年按照5%、6%和7%三種情形假設(shè)，則我們將實(shí)現(xiàn)2020~2023年4.65%、4.9%和5.15%的四年平均增速，均顯著低于疫情前2019年的6.1%和各個(gè)年份的廣義貨幣增速，也低于疫情前三年2017~2019年中國經(jīng)濟(jì)平均增速6.62%。這對中國經(jīng)濟(jì)的韌性和穩(wěn)定性構(gòu)成了重大打擊。中國經(jīng)濟(jì)不僅已經(jīng)失速，而且失去了寶貴的穩(wěn)定性，過去三年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是較為典型的大起大落。

每年按照2.2%的產(chǎn)出缺口計(jì)，我們過去三年大約損失了7.4萬億元人民幣的經(jīng)濟(jì)增量，四年則可能在9萬億元左右，這無疑極大加劇了之前就已存在的趨勢性回落態(tài)勢，中國經(jīng)濟(jì)的中高速增長階段可能是一去不復(fù)返了。

恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)優(yōu)先怎么做

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，這是非常重要的工作部署。就理論層面看，內(nèi)需包括投資需求和消費(fèi)需求，投資需求畢竟是中間需求，只有消費(fèi)才是最終需求，它反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生動力。長期以來，相對于投資，我們對提振消費(fèi)還是重視不夠，特別是在統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的現(xiàn)階段，更應(yīng)該重視并充分發(fā)揮穩(wěn)消費(fèi)對穩(wěn)增長“挑大梁”的重要作用。因此，未來擴(kuò)大內(nèi)需、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行主要著力點(diǎn)是消費(fèi)，政策支持重點(diǎn)也應(yīng)從“以擴(kuò)大投資為主”，逐步轉(zhuǎn)向“以擴(kuò)大居民消費(fèi)為主”。如何才能更好地推動這項(xiàng)工作落到實(shí)處？我提幾點(diǎn)具體的建議。

第一，為全體居民發(fā)放數(shù)額較大的消費(fèi)券。為紓困疫情受損民眾和低收入群體，保證中低收入人群生活質(zhì)量，促進(jìn)消費(fèi)需求增長，激活最終需求，建議更多的依靠中央政府加杠桿，以發(fā)行特別國債的方式籌措資金成立萬億級體量的促消費(fèi)特別基金，并向全國范圍內(nèi)特定的、受疫情沖擊較大的弱勢群體，甚或是全體民眾，發(fā)放普惠性質(zhì)的現(xiàn)金補(bǔ)貼或消費(fèi)券。其額度宜在1.4萬億~2.8萬億元之間，以確保人均1000~2000元，發(fā)行時(shí)間宜不晚于2023年一季度。這既是改善民生的要求，也是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的需要，這種向居民部門傾斜、把有限資金用在增強(qiáng)消費(fèi)能力而不是浪費(fèi)在已經(jīng)嚴(yán)重過剩的一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面要有效得多。

第二，要多渠道增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入，多渠道提高居民的消費(fèi)能力。這包括穩(wěn)定房地產(chǎn)市場價(jià)格，避免房地產(chǎn)泡沫過快破滅；大力繁榮資本市場，激發(fā)市場的財(cái)富效應(yīng)。關(guān)鍵和核心是要勇于把市場搞活而不是搞得半死不活，不要畏懼泡沫而要畏懼一潭死水，要尊重價(jià)值規(guī)律而不是胡亂干預(yù)、過度干預(yù)。

第三，采取多種措施鼓勵(lì)消費(fèi)。繼續(xù)為消費(fèi)電子、家用電器、新能源乘用車等提供購置補(bǔ)貼，加大對裝修、家具、耐用設(shè)備的消費(fèi)補(bǔ)貼。擴(kuò)大汽車消費(fèi)，對一線城市居民適當(dāng)多發(fā)放一些號牌資源，非一線城市應(yīng)徹底放開限購，延續(xù)之前的燃油車購置稅減免政策，推動二手車零售市場建設(shè)。在發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式方面，創(chuàng)新消費(fèi)場景，鼓勵(lì)發(fā)展綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)渠道線上線下融合，加強(qiáng)消費(fèi)中心城市建設(shè)、縣域商業(yè)體系建設(shè)。

第四，改善消費(fèi)條件，鼓勵(lì)住房消費(fèi)。針對當(dāng)前房地產(chǎn)的低迷市道，應(yīng)把更多的支持政策集中于需求一側(cè)，不僅對首套房按揭給予“定向降息”，對以改善性需求為主的二套房也應(yīng)適當(dāng)降低按揭貸款利率。應(yīng)盡快出臺購房鼓勵(lì)政策，適時(shí)降低首套房和第二套住房的首付比例，降低交易稅費(fèi)等，并向熱點(diǎn)一二線城市延伸、擴(kuò)圍。同時(shí)，放松一些非一線城市不必要的限制性措施，如限購、限貸、限售、限價(jià)、限離婚、限商住、兩年社保、納稅證明等收縮性政策。對一線城市的過嚴(yán)限制性政策也應(yīng)適當(dāng)放松，以大力支持合理住房需求，包括剛需和改善性需求，這樣對消費(fèi)的拉動才會更加明顯。

（作者系華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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