過去一個(gè)月來，在房地產(chǎn)金融利好政策持續(xù)加碼、疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化等因素提振下，銀行股一掃此前陰霾，板塊累計(jì)上漲12%，位居各行業(yè)前列。但步入12月，板塊行情小幅波動(dòng)，12月6日數(shù)據(jù)顯示，萬得銀行指數(shù)較前一日下跌了0.15%。

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具體到個(gè)股表現(xiàn)上，A股42家上市銀行中，有17只股票出現(xiàn)下跌，9只收平，16只收漲。其中，光大銀行、常熟銀行、民生銀行等領(lǐng)漲，但最高漲幅不超過2%。業(yè)內(nèi)對(duì)銀行股行情能否持續(xù)頗為關(guān)注。

對(duì)此，光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰對(duì)記者表示，在未來一段時(shí)間內(nèi)，多重催化銀行股估值表現(xiàn)的因素有望持續(xù)發(fā)揮作用，銀行板塊偏強(qiáng)表現(xiàn)或延續(xù)至明年一季度，后續(xù)不排除銀行股估值中樞系統(tǒng)性抬升的可能性。

中銀證券銀行組首席分析師林媛媛也表示，今年底明年初是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)地產(chǎn)的重要時(shí)間窗口，相關(guān)政策舉措或持續(xù)催化，銀行板塊預(yù)期或逐步轉(zhuǎn)變。

“趁勢(shì)崛起”出現(xiàn)普漲

對(duì)于銀行股而言，11月份可以說是“時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)”的一個(gè)月，一舉扭轉(zhuǎn)了前幾個(gè)月的低迷態(tài)勢(shì)。萬得銀行指數(shù)從月初開盤的3993.43點(diǎn)上漲至11月30日的4474.11點(diǎn)，漲幅達(dá)12%左右，A股42家上市銀行股價(jià)均實(shí)現(xiàn)上漲。

具體來看，第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，有12家銀行股價(jià)漲幅達(dá)到兩位數(shù)，寧波銀行、招商銀行股價(jià)漲幅更是超30%，分別為35%和30%；平安銀行、青島銀行緊隨其后，漲幅分別為26%和20%；南京銀行漲幅則不足1%，為0.48%。

“從上漲情況看，前期超跌的標(biāo)的漲幅最大，一定程度上反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期的轉(zhuǎn)變。”一位銀行業(yè)資深分析師對(duì)記者稱，同時(shí)，隨著一系列托底房地產(chǎn)的政策落地實(shí)施，前期受影響較大的股份行表現(xiàn)趨好，比如招商銀行、興業(yè)銀行等。

林媛媛也提及，今年前10個(gè)月，在市場(chǎng)關(guān)注度較高的標(biāo)的中，調(diào)整最多的是寧波銀行、招商銀行和平安銀行等，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及行業(yè)基本面的擔(dān)憂、房地產(chǎn)違約、管理層變動(dòng)、基本面數(shù)據(jù)弱化等壓制下，這些銀行悲觀預(yù)期在股價(jià)體現(xiàn)和出清更為充分，壓制因素預(yù)期轉(zhuǎn)變后，反彈也最強(qiáng)。

業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，涉房類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋是11月市場(chǎng)給予銀行估值修復(fù)的主要邏輯。上月隨著房地產(chǎn)融資政策環(huán)境大幅轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力的悲觀情緒逐步修復(fù)。“歷史上，銀行股與地產(chǎn)股走勢(shì)相關(guān)系數(shù)大致在0.6~0.7之間；而11月以來，地產(chǎn)股與銀行股共振效應(yīng)明顯，近乎同漲同跌，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98。”王一峰對(duì)記者稱。

銀行股的持續(xù)上漲也引來了北向資金的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月北向資金增持銀行板塊15.5億股，持有銀行板塊市值較10月末增加319.8億元，在各行業(yè)板塊中位居第三；持有銀行市值占比為7.19%，較10月末提升0.64個(gè)百分點(diǎn)，倉位處在歷史上35%的分位數(shù)，但較近五年8%的平均水平仍有提升空間。

在個(gè)股選擇上，北向資金主要布局了兩大類銀行，一類是在信貸支持中發(fā)揮“頭雁”作用的國(guó)有大行，這類銀行基本面穩(wěn)健，同時(shí)估值低廉，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行；另一類則是前期受房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等擾動(dòng)、估值受到較大壓制的優(yōu)質(zhì)股份行，包括招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等。

但要注意的是，在市場(chǎng)對(duì)銀行板塊給予短期大幅的估值修復(fù)之后，步入12月，銀行板塊已有一定震蕩調(diào)整。萬得銀行指數(shù)在前4個(gè)交易日有2天出現(xiàn)下跌。截至12月6日收盤，萬得銀行指數(shù)報(bào)4531.61點(diǎn)，較前一日收盤價(jià)微幅下跌0.15%。

其中，蘇州銀行、寧波銀行、青島銀行跌幅相對(duì)較大，分別為1.82%、1.28%和1.11%；光大銀行領(lǐng)漲，漲幅達(dá)1.99%，常熟銀行、民生銀行位居其后，漲幅在0.8%和1%之間；渝農(nóng)商行、無錫銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行等9家銀行股價(jià)持平。

估值修復(fù)空間較大

盡管經(jīng)歷了11月的上漲，銀行股整體估值水平有所回升，但板塊仍處于31個(gè)細(xì)分行業(yè)中的較低位置。截至上周末，A股銀行板塊整體市凈率為0.52倍，H股銀行板塊整體市凈率為0.40倍，均處于近年低位。

個(gè)股方面，截至12月16日，市凈率高于1倍的銀行個(gè)股由之前的1家上升至4家，分別為寧波銀行、招商銀行、成都銀行和杭州銀行，市凈率分別為1.43倍、1.13倍、1.10倍和1.01倍，另外仍有38只銀行股處于“破凈”狀態(tài)，華夏銀行和民生銀行仍居末位。

展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地產(chǎn)政策利好頻出、防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化、信貸支持力度加大等政策因素的持續(xù)影響下，銀行股估值修復(fù)可期。

林媛媛表示，未來銀行板塊行情持續(xù)催化的因素可能來自于房地產(chǎn)政策持續(xù)強(qiáng)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)化、防疫政策逐步轉(zhuǎn)變，防疫政策轉(zhuǎn)變后疊加前期政策累計(jì)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)帶來的經(jīng)濟(jì)修復(fù)、房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)等；同時(shí)，還需注意的是，未來地方政府財(cái)政變化和城投平臺(tái)監(jiān)管變化或持續(xù)影響區(qū)域城商行的投資邏輯。

王一峰稱，建議重點(diǎn)關(guān)注兩條投資主線，一是經(jīng)營(yíng)基本面優(yōu)質(zhì)、估值性價(jià)比較高的銀行，這些銀行無論是從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期角度，還是從經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來零售信貸與財(cái)富管理業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)角度，均具有較大的估值彈性；二是區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、凸顯“親周期”性的優(yōu)質(zhì)中小銀行，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，有望通過進(jìn)一步客群深挖來提高資產(chǎn)端的綜合定價(jià)水平等。

另外，多家券商研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的年度投資策略報(bào)告中也提到，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，明年銀行板塊估值溢價(jià)或回歸，但在基本面上仍面臨一定經(jīng)營(yíng)壓力。

西部證券認(rèn)為，2022年以來“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)加碼，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)銀行支持實(shí)體和穩(wěn)地產(chǎn)。下階段，穩(wěn)地產(chǎn)政策組合拳的效果或?qū)⒅饾u體現(xiàn)，銀行涉房信用業(yè)務(wù)或?qū)⒒嘏ｃy行股有望迎來估值修復(fù)行情。

國(guó)信證券提到，2023年銀行基本面雖繼續(xù)承壓，但宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)是銀行板塊行情啟動(dòng)的必要條件，銀行基本面會(huì)滯后經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)前銀行低估值反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，2023年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道后，銀行板塊確定性迎來估值修復(fù)行情，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。

招商證券稱，積極看多銀行。2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著好轉(zhuǎn)，雖然面臨出口增速下滑影響，但內(nèi)需有望發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴迯?fù)。在此背景下，銀行業(yè)息差雖仍承壓，但可能將于明年第二季度企穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年A股上市銀行整體盈利增速6%左右。當(dāng)前，A股銀行板塊PB（市凈率）、PE（市盈率）估值及機(jī)構(gòu)持倉比例均處于歷史低位，性價(jià)比凸顯。

標(biāo)簽： 估值修復(fù) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 區(qū)域性銀行