作為今年最熱門(mén)的大宗商品之一，由地緣政治因素導(dǎo)致的天然氣價(jià)格波動(dòng)引發(fā)了廣泛關(guān)注。隨著冬季消費(fèi)高峰的來(lái)臨，本周美國(guó)和歐洲個(gè)別短期天然氣合約跌至負(fù)值，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。兩年前新冠疫情初期，美國(guó)WTI原油合約期貨由于流動(dòng)性枯竭曾出現(xiàn)類(lèi)似的情況，并推動(dòng)產(chǎn)油國(guó)組織OPEC+緊急減產(chǎn)。從目前情況看，這一次也許僅是短暫的意外，主要期貨報(bào)價(jià)顯示，全球天然氣需求基本面因素并未改變。

【資料圖】

歐美氣價(jià)緣何“破零”

25日，美國(guó)得克薩斯州的天然氣價(jià)格短線(xiàn)跳水，瓦哈樞紐（Waha hub）次日交付的天然氣期貨價(jià)格從一周前的5美元/百萬(wàn)英熱單位跌至-2.25美元/百萬(wàn)英熱單位，自2020年以來(lái)首次跌至零以下。

二疊紀(jì)盆地天然氣產(chǎn)量激增與管道維護(hù)等因素，成為天然氣價(jià)格暴跌的主要推手。位于得克薩斯州海岸的自由港液化天然氣接收站是美國(guó)最大的出口設(shè)施之一，自6月份發(fā)生火災(zāi)以來(lái)該接收站已停止使用，而隨著北美最大的能源基礎(chǔ)設(shè)施公司Kinder Morgan旗下海灣海岸快線(xiàn)和El Paso天然氣管道開(kāi)啟定期維護(hù)，天然氣庫(kù)存壓力逐漸升級(jí)。

按照此前公布的計(jì)劃，Kinder Morgan將于10月25日開(kāi)始在其Rankin、Devils River和Big Wells壓縮機(jī)站對(duì)管道進(jìn)行維護(hù)，EL Paso多條天然氣線(xiàn)路維護(hù)從10月初開(kāi)始延續(xù)至今。RBN能源分析師弗格森（Jason Ferguson）表示，在管道維護(hù)完成之前，二疊紀(jì)天然氣價(jià)格恐仍將面臨壓力。

事實(shí)上，瓦哈樞紐天然氣價(jià)格跌破零并不少見(jiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，這種情況在過(guò)去三年內(nèi)發(fā)生了超過(guò)10次。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）的統(tǒng)計(jì)，自2021年底以來(lái)，西得克薩斯州瓦哈樞紐和路易斯安那州美國(guó)基準(zhǔn)亨利樞紐（Henry Hub）的天然氣價(jià)格之間的溢價(jià)一直在擴(kuò)大。

通常而言，地區(qū)產(chǎn)能、輸送天然氣的基礎(chǔ)設(shè)施可用性等因素，都會(huì)影響天然氣價(jià)格。二疊紀(jì)盆地的大多數(shù)天然氣生產(chǎn)是伴生氣，為原油生產(chǎn)的副產(chǎn)品。過(guò)去五年中，該地區(qū)原油產(chǎn)量持續(xù)增加，二疊紀(jì)盆地的天然氣產(chǎn)量翻了一倍多，2021年達(dá)到了167億立方英尺/日的歷史最高水平。由于二疊紀(jì)盆地的天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)快于管道輸送能力，生產(chǎn)商以折扣價(jià)出售天然氣，這也造成了瓦哈樞紐的氣價(jià)往往低于亨利樞紐的氣價(jià)。

與美國(guó)天然氣價(jià)格由于外運(yùn)壓力下跌有所不同，歐洲天然氣價(jià)格回落則與進(jìn)口空間不足有關(guān)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日，荷蘭天然氣中心TTF交易的天然氣現(xiàn)貨（一小時(shí)期）合約價(jià)格短暫下跌至零以下，觸及-15.78歐元/兆瓦時(shí)，為有史以來(lái)的最低價(jià)格。

由于俄羅斯天然氣進(jìn)口受限，9月以來(lái)歐洲各國(guó)加快了全球各地的采購(gòu)步伐，爭(zhēng)取在消費(fèi)熱潮來(lái)臨前盡可能填滿(mǎn)天然氣儲(chǔ)罐。如今，歐洲天然氣庫(kù)存已接近存儲(chǔ)上限。根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)（GIE）截至本周一的數(shù)據(jù)，歐盟整體天然氣儲(chǔ)氣率為93.6%，第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的儲(chǔ)氣率更是攀升至97.5%。與此同時(shí)，溫暖的氣溫也減少了燃料的消費(fèi)需求，降低了庫(kù)存消耗的速度。

然而，滿(mǎn)載液化天然氣（LNG）的油輪依然在駛向歐洲。Marine Traffic的追蹤圖像顯示，目前大約有60艘LNG油輪在歐洲西北部、地中海和伊比利亞半島航行。船舶經(jīng)紀(jì)商Fearnleys認(rèn)為，由于接收燃料的能力有限，如果狀況持續(xù)，在海上漂泊的LNG油輪可能將被迫尋找歐洲以外的替代港口來(lái)卸載貨物。地區(qū)天然氣高庫(kù)存的現(xiàn)狀和油輪倉(cāng)儲(chǔ)成本的壓力下的市場(chǎng)博弈令歐洲天然氣市場(chǎng)見(jiàn)證了歷史。

負(fù)氣價(jià)只是個(gè)例

回顧歷史，兩年前的新冠肺炎疫情導(dǎo)致的嚴(yán)重需求沖擊，也曾導(dǎo)致WTI原油期貨上演了史無(wú)前例的一幕。

2020年4月20日，距離收盤(pán)還剩半小時(shí)，作為世界上最具流動(dòng)性的大宗商品市場(chǎng)之一，5月交割的WTI原油期貨在紐約商品交易所一度沒(méi)有市場(chǎng)報(bào)價(jià)，這種情況是非常罕見(jiàn)的。 極端的流動(dòng)性枯竭，令幾分鐘內(nèi)期貨交易價(jià)格一路跌至-40美元/桶。

按照交易所規(guī)定，WTI期貨合同到期后，其所有人必須在俄克拉荷馬州庫(kù)欣交付實(shí)物原油。大多數(shù)合約持有者通常會(huì)在到期前結(jié)清期貨合約并進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，以避免承擔(dān)實(shí)物交割的義務(wù)，事實(shí)上許多市場(chǎng)參與者根本沒(méi)有能力接收原油。隨著合約交割日的臨近，當(dāng)時(shí)疫情造成全球能源需求驟降20%，供需失衡下陸地、甚至還有燃料儲(chǔ)存空間消耗殆盡。為了避免更大的損失，持倉(cāng)者被迫選擇支付費(fèi)用請(qǐng)買(mǎi)家運(yùn)走原油。

從目前的供需關(guān)系看，國(guó)際天然氣主要市場(chǎng)不會(huì)重蹈WTI原油的此前的覆轍。與新冠疫情初期的需求驟降不同的是，全球天然氣消耗如今并未受到持續(xù)性沖擊。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，目前全球三大合約——歐洲TTF和亞洲JKM的主力合約報(bào)價(jià)均維持在30美元/百萬(wàn)英熱單位附近，美國(guó)亨利樞紐合約本周大漲超20%，重新回到6美元上方。與此同時(shí)，各期限合約升水價(jià)差結(jié)構(gòu)顯示了冬季需求展望樂(lè)觀。

天氣因素將成為未來(lái)主導(dǎo)天然氣市場(chǎng)的重要變量。美國(guó)亨利樞紐12月天然氣合約近月升水本周持續(xù)走高，并接近同期歷史極值，顯示不少資金正在押注冬季天氣。 能源咨詢(xún)公司EBW Analytics在報(bào)告中表示：“短期內(nèi)結(jié)算期限影響超越基本面，隨著合約價(jià)差不斷擴(kuò)大，未來(lái)持續(xù)的波動(dòng)可能繼續(xù)。”

雖然天然氣價(jià)格較年內(nèi)高位回落超過(guò)60%，歐洲也沒(méi)有放松警惕。本周三歐盟成員國(guó)舉行能源部長(zhǎng)會(huì)議，各方支持聯(lián)合采購(gòu)天然氣，認(rèn)為這將使歐盟在國(guó)際天然氣市場(chǎng)上居于有利地位，聯(lián)合采購(gòu)總量將達(dá)135億立方米，最終方案將由歐洲理事會(huì)下月舉行的會(huì)議決定。

卡塔爾能源部長(zhǎng)、石油公司首席執(zhí)行官卡阿比（Saad al-Kaabi）上周警告說(shuō)，雖然歐洲今年冬天應(yīng)該有足夠的天然氣來(lái)發(fā)電和供暖，但隨著儲(chǔ)量消耗，更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)將在2023年到來(lái)，如果出現(xiàn)嚴(yán)冬，明年的情況將雪上加霜。他還補(bǔ)充說(shuō)，一但俄烏沖突持續(xù)，俄羅斯繼續(xù)停供天然氣，能源危機(jī)可能會(huì)延長(zhǎng)到2025年。“真正的問(wèn)題是他們接下來(lái)補(bǔ)充儲(chǔ)備的時(shí)候，所以明年、后年、甚至到2025年的能源供給，對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)都是一個(gè)大問(wèn)題。”

標(biāo)簽： 亨利樞紐