疫情以來，市場對“報復(fù)性消費”的期望逐漸落空。
數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，全國社會消費品零售總額3.4萬億元，同比增長2.5%，增速比上月回落6個百分點，比2019年同期增長3%。
與之對應(yīng)的是定期存款的高增。國家金融與發(fā)展實驗室《NIFD季報中國宏觀金融》報告指出，今年居民的貨幣窖藏現(xiàn)象仍然明顯。上半年，定期存款增加6.5萬億元，與去年同期增量相近，較2019年同期多增近7000億元。
第一財經(jīng)記者在網(wǎng)絡(luò)上看到不少網(wǎng)友對此的評論，“保本理財退出，不能接受凈值型理財的人只能存定期”、“理財和民間借貸暴雷促進(jìn)了定期存款的增長”。
個人定期存款高增是否意味著預(yù)防性儲蓄上升?與消費低迷是否有直接關(guān)聯(lián)?造成定期存款高增的原因有哪些?
第一財經(jīng)記者采訪了解到，近兩年來，定期存款高增由多種因素導(dǎo)致，包括金融市場利率走勢、結(jié)構(gòu)性存款壓降、商業(yè)銀行流動性新規(guī)影響、疫情對消費活動抑制、各類理財產(chǎn)品收益率吸引力下降、通脹走低等等。
國人更愛存錢，但不應(yīng)簡單歸結(jié)為消費信心不足
近日，微博上一則關(guān)于預(yù)防性存款與消費低迷內(nèi)容的帖子引發(fā)了網(wǎng)友的討論與關(guān)注。
該帖中引用了四大行個人定期存款增速以及今年以來的消費數(shù)據(jù)，消費數(shù)據(jù)疲軟反映出國民消費信心正在回落，國人正從2017年的盡興消費轉(zhuǎn)變?yōu)檫x擇把錢存起來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)路且還長。
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從工農(nóng)中建四家國有大行個人定期存款以及個人定期存款同比增速來看，個人定期存款呈現(xiàn)逐漸增多趨勢，同比增速也從2019年的負(fù)增長，轉(zhuǎn)變?yōu)閮晌粩?shù)增速。這些都反映出，國人開始熱衷于銀行定期存款。
單位：(萬億元)
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近日，國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布《NIFD季報中國宏觀金融》報告指出，今年居民的貨幣窖藏現(xiàn)象仍然明顯。上半年居民存款增加7.4萬億元，低于2020年同期、高于2019年同期水平，其中，活期存款增加9391億元，低于過去兩年同期增量，而定期存款增加6.5萬億元，與去年同期增量相近，較2019年同期多增近7000億元。定期存款高增，反映出居民的消費意愿不強(qiáng)，這與當(dāng)前消費數(shù)據(jù)修復(fù)困難是相對應(yīng)的。
對于國人對定期存款偏愛度的上升，有觀點認(rèn)為，這是由于疫情導(dǎo)致的暫時性因素，消費復(fù)蘇乏力，居民出于預(yù)防性儲蓄考慮，會增加儲蓄，減少消費，但不應(yīng)簡單歸結(jié)為消費者信心不足。
光大證券固定收益首席分析師張旭對第一財經(jīng)記者表示，近兩年定期存款多增有可能主要受到四種因素的影響：第一，貨幣市場、債券市場的利率較低，投資于其的資管產(chǎn)品收益率也因此下降，這增加了定期存款相對于資管產(chǎn)品的吸引力;第二，金融管理部門綜合施策壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，其中一部分結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化為了定期存款;第三，受到新冠疫情的影響，市場主體投資意愿有所下降，更傾向于獲取穩(wěn)定且適中的回報，定期存款剛好可以滿足其要求;第四，在流動性匹配率等監(jiān)管指標(biāo)的考核要求下，銀行增加了定期存款的營銷力度。
光大銀行金融市場部分析師周茂華也表示，2020年與疫情有關(guān)，疫情對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，去年特殊年份，民眾加大預(yù)防性儲蓄;疫情也對人們的消費活動構(gòu)成一定抑制;國內(nèi)逆周期調(diào)控，市場利率下降導(dǎo)致各類理財產(chǎn)品、各類寶的收益率隨之降低，吸引力下降;以及通脹走低等都可能推動居民增加定期存款。
“近年由于疫情及全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，人們預(yù)防性儲蓄較之前略有上升，這點可以從居民儲蓄及零售方面消費數(shù)據(jù)得到一定佐證。比如，疫情或散發(fā)病例制約人們出行消費;但國內(nèi)消費或內(nèi)需表現(xiàn)受多種因素影響，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，此前對經(jīng)營貸及消費貸監(jiān)管規(guī)范，結(jié)構(gòu)性存款壓降，都會對居民存款、貸款構(gòu)成影響。”周茂華對記者說。
非銀存款穩(wěn)步增加
紅塔證券研究所所長李奇霖曾在研報中指出，預(yù)防性儲蓄現(xiàn)象，在2003年(非典時期)和2020年(新冠疫情)都出現(xiàn)過。不同的是，非典暴發(fā)后，北京居民的儲蓄率出現(xiàn)跳漲，但在兩三個季度后，儲蓄率就重新下滑，回到往年平均增速上。同時，消費在短期下行后，也很快回到了上行通道;而新冠疫情暴發(fā)后，居民儲蓄率也出現(xiàn)了明顯上行。但截至2021年一季度都沒有看到儲蓄率的明顯回落。
李奇霖認(rèn)為，這種長時間的高儲蓄、低消費行為就不能僅僅歸因于疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲蓄了。居民持續(xù)性的減少消費，更有可能是有某種長期的原因，使得居民的資產(chǎn)端和負(fù)債端出現(xiàn)了改變，而疫情則將這一因素進(jìn)一步強(qiáng)化。
值得注意的是，國民更愛儲蓄、投資意愿大于消費意愿。這從央行發(fā)布的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告中可以得到印證。2021年二季度報告顯示，在消費、儲蓄和投資意愿方面，傾向于“更多消費”的居民占25.1%，而傾向于“更多投資”的居民占25.5%，而傾向于“更多儲蓄”的居民則占49.4%。
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另外，央行披露的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款(下稱“非銀存款”)數(shù)據(jù)也反映出證券市場的吸引力。
非銀存款在概念上主要包含非銀行類金融機(jī)構(gòu)(如券商、信托、保險、基金等)托管在商業(yè)銀行中的各類賬戶資金。央行在金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中公布的非銀金融機(jī)構(gòu)存款乃是月度增量，其指標(biāo)展現(xiàn)的是非銀機(jī)構(gòu)在月度時間范圍內(nèi)資金的流向(流出或流入)。
Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來，非銀存款穩(wěn)步增加，其中2月非銀存款增加1.61萬億元，7月增加近萬億元。在市場看來，非銀金融機(jī)構(gòu)存款每次破萬億的背后，都有股市投資熱情高漲、全民炒股的影子。
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值得注意的是，儲蓄率開始向常態(tài)回歸的信號正逐漸顯現(xiàn)。國家金融與發(fā)展實驗室在《NIFD季報宏觀杠桿率》報告中指出，從居民消費和可支配收入的同比增速來看，在今年一季度已經(jīng)出現(xiàn)了交叉，即消費增速超過了可支配收入的增速，且二者之間的差距在二季度還在拉大。由此我們基本可以判斷，居民儲蓄率自2021年以來開始了下降的趨勢，逐漸向過去幾年的穩(wěn)定狀態(tài)回歸。
該報告認(rèn)為，從趨勢上看，居民消費處于平穩(wěn)的恢復(fù)狀態(tài)中，且高于社會消費品零售總額的增速。受基數(shù)效應(yīng)的影響，二季度居民可支配收入的同比增速低于一季度，但居民消費支出同比增速還要高于一季度。總體上看，當(dāng)前消費增速并未恢復(fù)到位，仍處于潛在增速之下，這也是二季度實際GDP增速放緩的部分原因。未來一段時間，居民消費有較大恢復(fù)空間。尤其是當(dāng)房地產(chǎn)價格趨穩(wěn)，以及經(jīng)濟(jì)增速仍保持較高水平時，更有利于鼓勵居民提高消費支出，帶來居民儲蓄率下降。
